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中信证券研究 文|李超  陈旺  俞腾  郭柯宇  何鑫圣

10月9日商务部和海关总署对超硬材料相关物项实施出口管制，范围相比2024年8月扩大，进一步凸显超硬材料的战略属性。尽管短期超硬材料企业可能出口受阻，但长期看本次出口管制会加速国内超硬材料产业的整合，我们认为后市价格有望震荡上行，同时人造金刚石的功能性应用也有望持续催化，看好超硬材料板块的交易性投资机会，建议关注龙头企业。

▍超硬材料出口管制范围扩大，或产生显著影响。

根据中国新闻网，中国商务部、中国海关总署9日联合发布公告，对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制。其中超硬材料相关物项包括平均粒径小于等于50μm的人造金刚石微粉、平均粒径大于50μm且小于等于500μm的人造金刚石单晶（不管制用于装饰、首饰的培育钻石）、具有相关特性的人造金刚石线锯和人造金刚石砂轮、直流电弧等离子体喷射化学气相沉积（DCPCVD）设备以及DCPCVD工艺技术。

商务部新闻发言人当日表示，根据《中华人民共和国出口管制法》等有关法律法规，上述公告将于11月8日正式实施，对于合法合规的出口申请，中方将在审查后予以许可。与2024年8月15日商务部、海关总署对于超硬材料相关物项实施出口管制相比较，此次出口管制的范围由技术、设备扩展到直接应用于终端的材料和制品，可能对海外下游客户和国内生产商生产显著的影响。

▍超硬材料的战略属性进一步凸显。

根据中国出口管制信息网，以金刚石为代表的超硬材料及制品被誉为“最硬最锋利的工业牙齿”，是石油勘探与矿山开采、机床机械与汽车制造、轨道交通、核电、国防军工与航空航天重大工程以及光伏与电子信息等战略性新兴产业中不可或缺的高功能材料。根据《中国人造金刚石产业地图（2023年）》（中国机床工具工业协会超硬材料分会），2022年中国人造金刚石单晶产量占全球的95%，我们统计此次出口管制涉及的产品2024年出口金额超过2.7亿美元，出口管制实施后海外的人造金刚石制品厂商和下游客户或面临供应链压力，出口管制使得超硬材料的战略属性进一步凸显。

▍出口管制或加速国内超硬材料行业整合。

2020-2022年培育钻石市场的发展使得超硬材料行业供给迅速增加，中国超硬材料进入明显供过于求的状态，2022-2024年人造金刚石微粉和单晶（参考税则号列：71051020）的出口均价下降31%。

尽管本次的出口管制实施后仍然可以申请出口，但是审批流程复杂且时间成本高，超硬材料企业需要投入更多人力、资源去申请并建立出口管制合规体系，无形中都将增加企业运营成本，而且对于大部分超硬材料企业而言，在11月8日前顺利通过审查都是一个很大的挑战。所以短期内，超硬材料企业或将面临出口受阻的局面。

长期来看，出口管制利大于弊，或将改变我国“低端制品产能过剩、高端制品国外进口”的产业格局。根据中国超硬材料网，行业人士明确指出，本次出口管制会加速国内超硬材料产业的整合，具备资源、技术、规模优势的企业将脱颖而出，部分超硬材料中小企业因为面临较大生存压力，可能被迫退出或被收购。随着行业逐步整合，我们认为后市价格有望震荡上行。

▍超硬材料的功能性应用市场未来可期。

当前人造金刚石的应用仍主要集中于结构性材料，在声、光、电、磁、热等领域，人造金刚石作为功能性材料的应用也有巨大潜力。散热领域，金刚石热导率高（最高可达2000 W/m·K），可用于半导体器件散热领域，根据Diamond Foundry官网，金刚石散热使得英伟达芯片的计算速度提高3倍。量子计算领域，金刚石NV色心路线在单/双量子比特逻辑门保真度、量子比特测控系统等方面取得进展，发展前景值得期待。

▍风险因素：

政策超预期变化的风险；新兴应用研发不及预期；行业竞争加剧的风险。

▍投资策略：

本次出口管制会加速国内超硬材料产业的整合，我们认为后市价格有望震荡上行，同时人造金刚石的功能性应用也有望持续催化，看好超硬材料板块的交易性投资机会。