在资本市场这片看似平静却暗潮涌动的海域中，保荐人如同指引企业航船驶入上市港湾的灯塔，他们身负重任，不仅要为企业上市层层把关，确保招股书中的每一项信息都真实可靠，还要为维护市场的公平与秩序筑起坚实防线。然而，原招商证券保荐代表人邓永辉在保荐慕思股份上市过程中的一系列操作，却如同投入平静湖面的巨石，激起了市场广泛质疑与争议的千层浪。

慕思股份，一个凭借 “洋老头” 形象迅速走红的床垫品牌，多年来在广告营销中不遗余力地向消费者传递其源自国外的高端睡眠理念。电视屏幕上，那位白发苍苍、笑容和蔼的 “洋老头”，操着一口流利却带着异域腔调的英语，向观众诉说着慕思床垫如何融合欧洲顶尖工艺，为消费者带来极致睡眠体验。在各大城市的繁华商圈，慕思专卖店的橱窗里，“洋老头” 的形象更是无处不在，仿佛在无声地宣告着品牌的 “国际血统”。然而，随着媒体深入调查，这场持续 10 多年的营销 “大戏” 背后的真相被无情揭开 —— 所谓的 “洋老头” 不过是精心设计的营销噱头，慕思股份实则是一家土生土长的中国企业。在这场营销欺骗的背后，邓永辉作为保荐人，在助力慕思股份成功叩开资本市场大门后，收获了令人咋舌的丰厚回报。据可靠消息，其年薪高达 250 万左右，此外还获得了 100 万股股票，实现了从保荐人到企业高管的华丽转身，成功 “上岸”。

时间回溯到 2022 年，在邓永辉和康自强两位保荐代表人的通力协作下，慕思股份顺利登陆深交所主板。但这一成功上市，并未让市场平息对其背后诸多问题的质疑。仔细研读招股书披露的信息，不难发现一个令人费解的现象：慕思股份承销保荐佣金率仅为 3.66%，这一数据不仅低于行业整体平均数 5.19%，也显著低于保荐人招商证券 2022 年度 IPO 成效项目平均佣金率 4.92%。在资本市场，佣金率往往与项目风险、复杂程度紧密相关，如此低的佣金率背后，是否隐藏着对项目质量把控的放松？市场各方对此猜测不断。有资深投行人士分析指出：“在保荐业务中，佣金率过低可能意味着保荐人在项目前期尽调、后期辅导等环节投入的资源不足，这无疑会增加企业上市后的潜在风险。”

随着慕思股份上市后的发展，质疑声不仅没有减弱，反而愈发强烈，尤其是在公司治理层面频繁出现的人事变动，更是让市场侧目。2023 年 12 月，慕思股份一纸公告，宣布副总经理、财务总监赵元贵因个人原因辞职。然而，耐人寻味的是，早在一个月前，即 2023 年 11 月，邓永辉便加入公司，随后迅速接任财务总监一职。这一 “无缝衔接” 的人事变动，在资本市场引发诸多猜测。有人质疑赵元贵的离职是否另有隐情，也有人对邓永辉如此迅速地进入公司核心管理层表示不解。而这还不是故事的终点，2024 年 12 月 30 日，公司再次发布公告，赵元贵辞去董事会秘书职务，邓永辉又被聘任为董事会秘书。短短一年多时间，邓永辉在公司内重要岗位间频繁转换，从财务总监到董事会秘书，其角色的快速转变，不禁让人对公司内部治理结构的稳定性和合理性产生深深质疑。一位长期关注资本市场的投资者直言：“如此频繁的人事变动，尤其是关键岗位的频繁换人，很难不让人对公司的经营状况和未来发展前景感到担忧。”

深入探究邓永辉的个人履历，会发现他有着看似光鲜亮丽的职业经历。1984 年 10 月出生的他，先后在会计师事务所及多家券商任职，曾任中磊会计师事务所有限责任公司审计业务经理、宏源证券股份有限公司投资银行部项目经理、招商证券股份有限公司投资银行委员会执行董事、保荐代表人。丰富的工作经验，本应让他在保荐工作中更加严谨、负责，然而在保荐慕思股份上市过程中，面对品牌虚假宣传等潜在问题，他却未能履行好保荐人的职责，其所扮演的角色也因此饱受诟病。有行业专家指出：“保荐人不仅需要专业的知识和技能，更需要坚守职业道德和底线。在慕思股份的案例中，邓永辉显然没有做到这一点。”

从市场反应来看，投资者对慕思股份的信任度在一系列事件冲击下出现明显下降。在资本市场，信任是企业发展的基石，一旦失去投资者的信任，企业股价往往会遭受重创。慕思股份上市后的股价表现，也印证了这一点，其股价走势长期低迷，未能达到市场预期。与此同时，邓永辉凭借保荐慕思股份所获得的高额薪酬和股票奖励，与市场上众多因 IPO 项目遇冷而收入锐减的投行人形成鲜明对比。在当下 A 股 IPO 市场遇冷，2024 年上市数量与募资额创十年新低的大环境下，众多投行人面临着项目减少、收入下滑的困境，而邓永辉却实现了 “逆势上扬”，他的 “成功” 显得格格不入，也让市场对保荐制度的公正性和有效性产生了更深层次的思考。有业内人士呼吁：“监管部门应加强对保荐人的监管，完善保荐制度，确保保荐人真正发挥好资本市场‘守门人’的作用，维护市场的健康发展。”

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