专题：透视上市公司2024年财报

随着新能源上网电价全面进入电力市场进行交易，发电企业正面临各发电板块电价波动风险。

当前，五大发电集团中已有大唐发电（601991.SH）、中国电力（02380.HK）、华电国际（600027.SH）、华能国际（600011.SH）四家上市公司披露了2024年业绩。

这四家公司2024年均实现同比两成以上的净利润增长，合计净利润约242.1亿元。而结合营业收入看，多家公司出现增利不增收或营收增幅远不及净利的情况。

受益煤价下跌

煤价等主要燃料成本下滑是上述公司去年净利润增长的主要因素。受供应端国内原煤产量增长、进口煤供应量创新高，以及需求侧煤炭消费增速有所放缓影响，2024年煤价波动下行，秦皇岛5500大卡动力煤全年成交均价同比下滑约11%至862元/吨。受此影响，上述四家发电企业燃料成本实现了3%-8%不等的下降。

境内燃料成本降低促进了包括煤电机组在内的火电板块增利。2024年，中国电力火电板块利润同比增长18.37%，达15.6亿元；大唐发电电力煤机板块扭亏为盈，全年实现利润25.67亿元，而2023年同期为亏损1.33亿元。

华能国际由于火电装机体量更大，利润规模也更高。2024年，华能国际电力燃煤板块利润同比大增1548%，达71.38亿元，系四家发电央企之首。截至2024年底，公司煤机装机容量9314万千瓦，占总发电装机容量比重约64%；同期，公司境内火电厂售电单位燃料成本显著下滑8%。华能国际表示，境内燃料成本降低促进火电增利，以及新能源规模有序扩增带来增量增利，导致去年利润上涨。

此外，不少公司也提及了来水颇丰对水电板块的贡献。2024年，大唐发电水电板块利润同比增长45.21%达20.09亿元，贡献了公司超四成利润额；中国电力亦表示，由于公司水电厂所在流域年内平均降雨量同比上升，使售电量增长了57%，公司水电板块实现利润5.2亿元，同比扭亏为盈、增加利润13.4亿元。

应对电价波动风险

除了中国电力之外，其他三家公司去年均出现了增利不增收，或营收增幅远不及净利润的情况。

这些公司均提到了上网电价下滑对营业收入的影响。相比于20%的净利润增幅，华能国际去年营业收入同比下滑3.48%至2455.5亿元，公司称电价下降是主要原因。2024年，华能国际在国内各运行电厂平均上网结算电价为494.26元/兆瓦时，同比下降2.85%；华电国际亦因旗下电厂上网电价略低于2023年水平，去年营业收入同比下滑3.57%至1129.94亿元。

随着新能源上网电量全面进入市场，上网电价将主要通过市场交易形成。受新能源发电特性影响，叠加消纳等压力，发电企业正面临各发电板块电价波动风险。比如，中国电力在年报中指出，由于其他电源参与现货市场，拉低了公司市场交易电价，2024年公司的风电、光伏、煤电等发电板块平均上网电价均有不同程度下降。中国电力解释称，风电、光伏平价上网发电项目投产或并网拉低了平均上网电价，煤电上网电价因山西省现货电价下调走低。

不过，新能源大规模并网也给发电企业带来新的机遇。中国电力强调，储能业务已成为公司一大亮点，2024年利润同比增约133%至8658万元；同时由于电力系统对电源调频调峰的需求增加，公司煤电平均利用率进一步增长。2024年，中国电力是四家公司中唯一营收、净利近乎同幅增长的企业，公司营业收入同比增长22.48%达542.13亿元，净利润同比增长25.2%至38.62亿元。

“目前直至未来很长一段时间，我国电网中最具灵活性调节潜力的可能仍是煤电和燃气机组。”中国华能集团能源研究院院长赵勇日前公开表示，随着新能源装机规模快速增长，如何保障电网灵活、稳定运行，中国的电力系统已进入无人区，没有先例借鉴。

他认为，新能源增量项目全面入市文件（即136号文）将起到真实而全面的价格信号指引作用，将我国所有电源在辅助服务、绿色价值、灵活性调节等方面的探索，最终都放在市场中去实现。

面对电力市场变化风险，华电国际称，公司将加快煤电机组“三改联动”和技术升级，提升灵活调节能力与负荷支撑能力；同时加强电力市场形势研判，落实好煤机容量电价政策，提升度电边际贡献。

中国电力表示，新能源对电网系统提出新要求，但也为技术创新和产业升级创造了发展空间。公司2025年将优化电源品种和区域布局，深耕大基地、海上风电项目；分区域制定开发策略和投资标准，严格审核把关收益率基准；同时加强电力营销，试点运用人工智能进行智慧决策和报价，为新能源全面参与市场后的现货交易做好准备。

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