1月26日，冷链运输行业龙头深圳粤十数智股份有限公司向港交所提交招股说明书，申万宏源香港担任其独家保荐人。

营业收入激增

粤十数智的收入主要来源于冷链农产品销售。2023年、2024年及2025年前九个月，粤十数智的营业收入分别为12.54亿元、29.81亿元及39.94亿元，经调整的净利润分别为-604.3万元、2969.1万元及5094.9万元。2024年，粤十数智实现扭亏为盈。

粤十数智毛利率水平较低，但呈上涨趋势。2023年、2024年及2025年前九个月，毛利率分别为1.8%、2.7%及3.0%。

分项目来看，冷链农产品销售为粤十数智贡献了绝大部分营业收入。2025年前九个月，冷链农产品销售为公司带来了39.66亿元的营业收入，占总收入的99.3%；冷链数智综合解决方案带来的营业收入为2768.2万元，占总收入的0.7%。

招股书显示，数字化冷链农产品销售市场的特点是利润率相对较低、客户对价格敏感以及上游供应成本波动频繁。如果粤十数智的定价未能符合市场预期，公司可能面临交易量减少、客户参与度降低或客户流失至竞争对手的情况。此外，竞争加剧可能要求公司提供价格调整、折扣或其他商业让步以吸引或留住客户，这可能对公司的毛利率及整体盈利能力造成下行压力。

粤十数智的控股股东为陈彬彬、粤十投资及粤十创业。陈彬彬直接持有粤十数智20.68%的股权，合计控制粤十数智51.4%的投票权。

回购率下降

在冷链农产品销售中，粤十数智面对的客户主要是中小型农产品批发商。2023年、2024年及2025年前九个月，粤十数智的客户数量分别为204家、587家及554家。其中，中小型农产品批发商分别占客户总数的98.5%、98.6%及97.5%。

公司冷链农产品的回购率在下降。招股书显示，截至2024年末，其回购率为51%；截至2025年9月末，其回购率下降至30.4%。

粤十数智的销售费用在增长。2023年、2024年及2025年前九个月，粤十数智的销售费用分别为447万元、379万元及667万元。

粤十数智主要采用期货为主、现货销售为补充的销售模式，在此模式下，客户通常会提前下单，而交付周期通常约为三至六个月不等，视产品类别、采购地区、船期及清关时间而定。

粤十数智的供应商主要是海外供应商。数据显示，粤十数智与约40个国家及地区超过750家供应商合作，其中超过550家为海外供应商。

值得注意的是，粤十数智的存货从2023年底的2.58亿元激增至2025年9月末的22.23亿元。农产品存货的激增，意味着可能面临更大的存货减值风险。