核心观点

特朗普在美国“解放日”向全球贸易“宣战”，中国迅速连环反制底气十足。今时不同往日，我国经济内力已较上一轮贸易摩擦有明显提升，内核稳定或许是最好的反制。

未来稳增长政策有望进一步加码，超常规力度扩大消费或首当其冲，货币宽松预期升温，财政发力可能更为前倾，地产增量政策窗口也有望打开。基于对潜在应对手段的情景假设，我们建议关注三条主线：自主可控+产业趋势（半导体、AI、稀土、军工等）、提振内需+增长转型（两新、服务消费、生育等）、防御属性+稳定分红（红利）。

超常规力度扩大国内消费首当其冲

美国对华整体关税显著提高，或对我国出口造成明显冲击，因此现有的“两新”政策支持力度不排除有加码可能，如补贴比例、商品支持范围可能进一步扩大。

考虑到服务消费占据居民消费的半壁江山，消费补贴如能扩围至服务，有望利好旅游景区、酒店餐饮等板块。此外，今年生育补贴政策有望从局部试点转向全国推广，乳业、母婴零售等细分板块有望受益。

货币宽松预期升温，同时关注结构性政策工具

考虑到低物价环境短期或仍将延续、地产快速企稳难度较大，叠加“对等关税”带来的强烈外部冲击，二季度增长动能存在放缓可能，我们认为降准降息可能性均在上升，降准通常利于小盘成长股。另外，结合此前高层表态，我们认为与消费和出口相关的结构性政策工具推出可能性较大。

财政支出进度有望提速，必要时存在扩张可能

为应对关税冲击，财政政策更加给力或仍是大方向。节奏上或更为前倾，结构上不排除增加对消费、就业、外贸等领域的倾斜力度，增量上仍有扩张空间。

地产新一轮增量政策窗口有望打开，或迎战术性配置机会

结合近期销售数据降温、政策空窗期较长、关税冲击等因素，我们认为或许需要一鼓作气出台更多增量举措，以延续房地产市场来之不易的回暖势头。今年扩内需的必要性较往年更高，因此我们预计地产新一轮政策窗口有望于二季度打开。

从境内外救市基金看中国版平准基金的受益方向

境外经验来看，美国设立救市基金为银行业提供流动性、财政部购买金融机构股权；日韩均设立股市稳定基金，其中日本央行直接下场购买股票和ETF；中国香港动用外汇基金救市。2018 年我国设立纾困基金救市同时连续降准，市场快速止跌回升。流动性宽松叠加风险偏好回归，TMT、军工等科技成长板块涨幅明显。

配置建议

1）兼具自主可控和产业趋势逻辑，重点关注软硬科技和战略资源，包括：半导体（设备、材料、制造、国产芯片）、国产AI 链条、稀土、军工等。

2）兼具提振内需和增长转型逻辑，重点关注消费板块，包括：“两新”相关的消费电子；出口转内销相关的商超连锁、仓储物流；服务相关的旅游景区、酒店餐饮、商贸零售；生育相关的乳业、母婴零售、儿童用药、辅助生殖等。

3）兼具防御属性和稳定分红逻辑，重点关注稳定/消费/金融类红利资产，包括：

稳定中的交运、电力；消费中的乳业、啤酒；金融中的银行、保险等。

风险提示

全球贸易摩擦超预期加剧；特朗普执政风格不羁善变；稳增长政策落实不及预期。

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