投资要点

事件：特朗普宣布对等关税计划

4月3日，美国总统特朗普在白宫玫瑰园举行的活动上宣布美国“对等关税”计划。特朗普展示的图表显示，对中国的关税为34%，对欧盟的关税为20%，对英国进口产品征收10%关税，对瑞士进口产品征收31%关税，对从印度进口的产品征收26%关税，对韩国产品征收25%关税，对日本进口产品征收24%关税，对泰国产品征收36%关税，对越南产品征收46%关税，对柬埔寨产品征收49%关税。

美国：或面临“滞涨”风险

特朗普政府的“对等关税”政策显著推升了美国通胀。耶鲁大学预算实验室预测，2025年美国整体通胀率可能因关税上升2.3%，其中食品、汽车等价格上涨明显，普通家庭每年将增加1900美元税收负担。关税导致进口商品价格上涨，供应链中断加剧成本压力，如钢铁、汽车零部件等关键行业进口成本上升，企业难以消化成本，最终转嫁给消费者。此外，贸易伙伴的报复与政策不确定性放大了通胀风险。尽管美联储可能通过降息缓解经济下行压力，但关税引发的价格上涨具有长期性，低收入家庭可支配收入下降幅度达5.5%，加剧社会不平等。综合来看，特朗普的关税政策在短期内推高通胀，长期则可能因经济衰退风险和政策反复性导致通胀黏性增强，成为美国经济“滞胀”的潜在导火索。

中国：集中精力办好自己的事

面对美国关税政策带来的挑战，中国可以通过“一带一路”倡议加强与沿线国家的贸易合作，拓展新兴市场，优化供应链布局，同时与欧盟在绿色经济、数字经济等领域深化合作，与东盟巩固区域供应链优势，分散对美出口依赖。此外，中国还可通过财政政策加大支出力度、扩张财政空间，以及货币政策降准降息、降低融资成本等手段，稳定经济增长，缓解关税冲击。通过多边合作、区域经济一体化以及灵活的宏观政策，中国能够有效对冲美国关税政策的影响，增强经济的稳定性和竞争力。

投资建议

总体来看，对等关税政策对中国经济和行业的影响较为复杂，既有挑战也有机遇。投资者应根据自身风险偏好和市场趋势，灵活调整投资组合。建议关注：1）内需驱动型行业：新能源、医疗健康；2）进口替代领域：半导体设备、高端制造；3）新质生产力：人形机器人、低空经济、深海科技、人工智能；4）黄金等避险资产。

风险提示

政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

一、特朗普宣布对等关税计划

4月3日，美国总统特朗普在白宫玫瑰园举行的活动上宣布美国“对等关税”计划。特朗普展示的图表显示，对中国的关税为34%，对欧盟的关税为20%，对英国进口产品征收10%关税，对瑞士进口产品征收31%关税，对从印度进口的产品征收26%关税，对韩国产品征收25%关税，对日本进口产品征收24%关税，对泰国产品征收36%关税，对越南产品征收46%关税，对柬埔寨产品征收49%关税。

从4月3日开始，美国将对所有外国制造的进口汽车征收25%的关税。汽车关税将涵盖汽车、轻型卡车、发动机、变速器、锂离子电池以及轮胎、减震器和火花塞电线等较小的零部件。其中针对汽车零部件的关税将不迟于5月3日开始征收。

特朗普本次对等关税并不是按其他国家关税税率和增值税的“对等”原则制定政策，仅简单考虑其他国家贸易逆差占美国进口额比重。根据特朗普本次展示出的其他国家关税水平来看，其并不是按照之前设想的用别国关税+该国国内增值税来计算对等关税力度，而是简单使用“美国与该国贸易逆差/美国从该国进口金额”计算的一个比例，也就是说特朗普用贸易逆差占进口比重来当做对等税率的加征原则。该计算方式较为简单粗暴，或许一方面展示了特朗普的目的就是加关税，理由来源并不重要，另一方面也展现了特朗普背后的技术人员也没有办法用自己公布的框架计算所有国家到底应该加征多少。

图表1：部分国家/地区对等关税税率

资料来源：White house， 源达信息证券研究所

二、各国的反制措施

各国对特朗普“对等关税”政策的应对措施各异。中国、欧盟、加拿大等国家和地区采取了坚决的反制措施，如关税反制、出口管制、法律诉讼等。而日本、澳大利亚等国则持谨慎态度，选择继续观察关税政策的进展，并准备与美国进行谈判。此外，印度等国可能从贸易转移中受益，但也面临全球贸易恶化的系统性风险。总体来看，各国在应对特朗普“对等关税”政策时，既考虑了自身的经济利益，也权衡了与美国的贸易关系。

图表2：主要经济体对美国对等关税的反制措施

国家/地区

态度

具体举措

中国

坚决反对，采取反制措施

1． 关税反制：对美国部分进口商品加征关税，如对大豆、汽车、化工品等商品加征关税。2． 出口管制：对部分中重稀土相关物实施出口管制。3． 不可靠实体清单：将部分美国企业列入不可靠实体清单。4． 法律诉讼：在世贸组织起诉美国“对等关税”。

欧盟

坚决反对，采取反制措施

1． 关税反制：对价值260亿欧元的美国商品征收反制关税。2． 动用《反胁迫工具法》：对试图以经济压力胁迫成员国改变政策的第三国采取报复措施。3． 对美国服务贸易设限：对美国数字服务征税。

加拿大

坚决反对，采取反制措施

1． 关税反制：对美国部分钢铁、铝制品加征关税。2． 其他措施：加拿大总理卡尼表示将采取反制措施保护工人。

巴西

坚决反对，采取反制措施

1． 关税反制：对美国部分农产品加征关税。2． 其他措施：巴西外交部发表声明，表示将诉诸世界贸易组织，捍卫合法国家利益。

澳大利亚

质疑美国关税逻辑，但不采取对等措施

1． 态度：澳大利亚总理阿尔巴尼斯表示美国对澳大利亚加征的关税“毫无逻辑依据”，但不会采取对等措施。

新西兰

质疑美国关税逻辑，但不采取对等措施

1． 态度：新西兰贸易部长麦克莱称新西兰不会寻求报复，因为这会推高新西兰消费者的物价并引发通货膨胀。

智利

坚决反对，但未采取具体反制措施

1． 态度：智利总统博里克谴责了美国“单方面实施、不考虑共同商定的规则”的贸易壁垒。

哥伦比亚

坚决反对，但未采取具体反制措施

1． 态度：哥伦比亚总统佩特罗表示，美国政府认为通过普遍提高进口关税可以增加自身的生产、财富和就业，这可能是一个重大错误。