亲爱的投资者朋友们：

近期的市场波动难免牵动人心。作为基金经理，我深知此刻的每一份信任都弥足珍贵，也理解短期净值波动带来的焦虑。但投资如同耕种，需以耐心浇灌，方能收获时间的馈赠。在此，我想与您分享我们对市场的思考与坚守的信念。

央国企龙头的时代命题

近期，市场风险偏好下降，价值板块再度被市场所关注。作为深度价值的投资者，当前，我们看好顺周期、促内需的央国企龙头，这一偏好根植于两大时代命题：

其一，内循环战略的纵深推进。全球贸易壁垒高筑之际，中国正加速向内需驱动转型。从能源保供到基建托底，从消费升级到高端制造，央国企作为“国之重器”，在关键领域承担着不可替代的使命。这既需要企业承担社会责任，也为其打开了盈利增长的制度性窗口。

其二，国企改革进入深水区。随着市值考核纳入央企负责人绩效评价体系，企业从追求规模扩张转向提升资产回报，从“大而不强”转向“强而高效”。这种从量变到质变的跨越，或将逐步在财务报表与市值表现中兑现。

我们深知，转型不会一蹴而就，价值亦非朝夕之功。但历史的经验告诉我们，那些在行业低谷期仍坚持技术投入、管理优化的企业，往往能在周期回暖时展现出更强的爆发力。

在不确定中寻找确定

面对市场波动，我们始终以三重标尺丈量价值、挖掘价值：

根基之稳：关注现金流充沛、资产负债表健康的龙头企业，这类企业或更具备穿越周期的抗风险能力；

变革之机：关注通过混改激励、数字化转型、绿色技术应用实现效率跃升的企业，这些变量可能成为估值重塑的催化剂；

回报之实：重视分红率与股息率的可持续性，在低利率时代，稳定的现金流回报本身就是抵御波动的“压舱石”。

当前，建筑、银行、能源等板块的估值仍处历史低位，部分企业的市净率（PB）甚至低于净资产重置成本。这种“价格低于价值”的背离，需要投资者以慧眼与定力去发掘。

在我们的投资框架中，我们更专注于把握产业趋势，对企业基本面抽丝剥茧，而非追逐短期热点，在市场噪音中闪转腾挪。我们相信，真正的价值，只会随着时间沉淀而愈发清晰。

春种一粒粟，秋收万颗子。中国经济基本面仍具长期韧性，阶段性回调反而为我们提供了低位播种的良机。如果您也是价值投资的坚守者，不妨多点耐心，与我们一起，以“种树者”的胸怀静待花开——因为投资最美的风景，从来不在疾行之路，而在坚守之途。

长城国企优选混合基金经理 储雯玉

2025年4月15日