专题：中国资产吸引力持续提升 外资看多做多中国股市

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潮玩巨头的业绩再次惊艳市场。

8月19日，泡泡玛特在港交所披露2025年上半年业绩报告。公告显示，今年上半年，泡泡玛特实现营业收入138.76亿元（人民币，下同），同比增长204.4%；归母净利润为45.74亿元，同比增长396.5%。

值得注意的是，泡泡玛特去年实现营收130.4亿元，经调整净利润34.0亿元，这意味着，泡泡玛特今年上半年的营收和净利润均已超去年全年水平。

相关分析认为，IP产业是一个上限很高，但企业成功难度也很大的产业，如果泡泡玛特能凭借“IP—产品—渠道”飞轮与持续全球化扩张，有望在未来三年维持高成长，并进一步打开估值上行空间。

13个IP收入过亿

公告显示，2025年上半年，泡泡玛特实现营业收入138.76亿元，同比增长204.4%；毛利为97.61亿元，同比增长234.4%；归母净利润为45.74亿元，同比增长396.5%；经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。

此外，泡泡玛特2025年上半年的毛利率达到70.3%，较去年同期提升6.3%，调整后净利润率33.9%，较去年同期提升11.6%。

具体来看，截至2025年6月30日，泡泡玛特在全球18个国家及地区运营571家门店，今年上半年净增40家；运营2597台机器人商店，今年上半年净增105台。

按地区来看，泡泡玛特通过满足用户多元化品类及IP需求、精细化提升运营效率，拉动了中国各渠道的销售增长，收入达到82.83亿元，同比增速135.2%；通过深度推进本土化运营，亚太收入达到28.51亿元，同比增长257.8%；通过加大市场开拓力度、进行差异化渠道定位，美洲收入达到22.65亿元，同比增长1142.3%；凭借独特的产品设计，提升购物体验，欧洲及其他地区实现收入4.78亿元，同比增长729.2%。

按IP来看，2025年上半年，泡泡玛特共有13个艺术家IP收入过亿，其中THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO在报告期内分别实现收入48.14亿元、13.57亿元、12.21亿元、12.18亿元和11.05亿元。

其中，THE MONSTERS家族中的LABUBU凭借其独特的风格魅力，跻身世界级IP行列，成为2025年上半年全球最热门的IP之一。泡泡玛特表示，基于各IP的独特表达与设计，公司采取了差异化运营策略，持续提升IP热度，积极推动IP商业化，进而增强IP的生命力，最终取得了强劲的销售业绩。

泡泡玛特表示，公司以IP为核心，通过把握不同IP的个性特征，打造具备显著差异化的毛绒产品线。同时，依托LABUBU搪胶毛绒的产品经验，以搪胶工艺为基础，结合喷色工艺及时装面料，呈现不同IP的特征。2025年上半年，毛绒产品实现收入61.39亿元，同比增长1276.2%，占收入的44.2%。

27倍大牛股后市怎么走

作为新消费赛道的“总龙头”，今年以来，泡泡玛特的股价迎来了一轮高歌猛进的上涨行情。

Wind数据显示，自2022年10月份触底以来，泡泡玛特股价已经上涨超2700%，虽然今年6—7月份有所回调，不过在8月7日再度创下历史新高，截至8月19日报收280.8港元/股，最新市值3771亿港元，仅今年以来便上涨了214.51%。

对于股价飙涨，东吴证券研报认为，IP产业是一个上限很高，但企业成功难度也很大的产业，泡泡玛特对国内IP产业的影响可能比市场想象的更加深远：公司验证了国内IP企业依靠国内强大供应链+优质运营的形象型IP打开全球市场的可能性。

值得一提的是，在半年报发布前，摩根士丹利刚发布了泡泡玛特的最新研报，认为公司凭借“IP—产品—渠道”飞轮与持续全球化扩张，有望在未来三年维持高成长，并进一步打开估值上行空间。该报告将2025 年与2026 年静态市盈率（P/E）分别定在31 倍与22 倍，对应经调整净利同比增速约210%与45%，并给出365 港元/股的基准目标价。

此外，花旗将泡泡玛特的目标价由162港元/股大幅上调至308港元/股，重申“买入”评级，主要原因是泡泡玛特旗下标志性IP—LABUBU在全球知名度不断提升，新产品的推出有望成为短期催化剂，例如THE MONSTER Wacky Mart系列和主题快闪店。

花旗提到，明星效应不断扩大和新产品的推出，带动LABUBU的热潮蔓延至欧美市场，这不仅推动潮玩的二手价格上涨，LABUBU在拍卖行的价值也不断攀升，彰显了其IP影响力的不断增强。