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2025年以来，定增市场出现了明显的量价齐升趋势。截至7月20日，年内已有68家上市公司完成定增，同比增加8家，募资总金额以及50亿元以上的项目数量也高于上年同期。同时，年内已披露的定增预案也保持同比增长趋势。

定增回暖为券商投行带来业务机会。统计数据显示，2025年年内已落地的定增项目中，共有26家券商参与了“分蛋糕”，虽然大型券商占据主要市场份额，但也有一些中小券商开单。

定增市场回暖主要系并购重组活跃带动。展望下半年，机构研判定增市场仍会保持增长趋势。

定增市场回暖，呈现三大特点

年内已有73起增发项目落地，涉及68家上市公司，且均为定向增发，实际募资规模为6528.54亿元。相较上年同期，定增项目数量增加了10起，实行定增的上市公司多了8家，实际募资额增加5759.73亿元。实际募资额之所以大幅增加，主要系中国银行、交通银行、邮储银行、建设银行为补充流动资本，分别向财政部等机构定向增发股票，合计募资金额就占去了5200亿元。

尽管如此，刨除这四大银行，实际落地的定增项目募资额仍高于去年同期。定增预案也保持增长趋势。按照最新预案日计算，截至7月20日，2025年年内共披露了332起定增预案，近乎上年同期的2倍。

据券商中国记者梳理项目情况，今年定增市场呈现如下三大特点：

第一，定增项目的平均募资金额进一步抬升。在剔除中国银行、交通银行、邮储银行及建设银行的定增项目情况下，已落地的项目平均募资金额为19.25亿元，而上年同期为12.20亿元。与此同时，募资金额在50亿元以上的项目数量显著增多。今年以来，中航成飞、国泰海通、赛力斯、*ST松发、国投电力、凯赛生物等6家上市公司均完成50亿元规模及以上的定增，但上年同期仅有两例。

第二，项目融资仍然是主流，但受并购重组推动的融资明显增多。年内落地的73起定增，近五成为项目融资，近三成则为并购交易募资配套资金。这种趋势在已披露的定增预案项目中更加明显，332起预案中，为收购其他资产和配套融资的项目数量占比近五成，已超过为项目融资。

第三，从行业分布来看，定增发行主体多集中在TMT（电子、计算机）、先进制造（机械设备、机械设备、汽车、基础化工）以及医药生物等行业。再从企业属性看，已落地的定增项目中，国企打头阵，占比近五成，民营企业紧随其后，占比近四成。其中募资总额在10亿元以上的项目中，央国企表现更为活跃。

券商投行业绩收益

前两年，再融资有放缓之势，仅就增发而言，2023年落地的增发项目有320起，但2024年降至132起，再叠加“IPO阶段性放缓”等因素，多家券商的股权融资业务受到不小影响。

对于券商投行而言，如今定增市场回暖，意味着业绩有了增量。据Wind数据统计，年内已落地的73起定增项目，涉及68家上市公司，其中60家公司的发行费用有据可查，合计8.84亿元。

虽然发行费用包括印花税、律师费、审计与验资费、信披费用等多个类目，但保荐承销费用或者财务顾问及承销费用往往占据大头。比如佰维存储通过定增实际募资19亿元，其中2931.46万元为发行费用。该项目由华泰联合保荐，保荐和承销费用为2549万元，占发行费用的86.95%。再比如三友医疗通过定增募资2.14亿元收购水木天蓬，发行费用为1007.99万元，其中财务顾问及承销费为821万元，该项目由东方证券担任财务顾问。

整体来看，年内已落地的定增项目中，共有26家券商参与“分蛋糕”，其中中信证券、中信建投、国泰海通等投行业务强势的券商占据数量优势，担任多个项目的保荐机构或财务顾问。

其中，有52家上市公司为项目融资或补充流动资金而完成了定增，发行费用合计为7.51亿元，分别由23家券商担任保荐机构。中信证券占据15个（含联席保荐，下同），国泰海通有8个项目，中信建投有7个项目，这3家较为领先。华泰联合有3个项目，东方证券、中德证券、光大证券、浙商证券均有2个项目，余下15家券商均只有1个项目。

有16家上市公司通过定增募资完成并购计划。这16家公司的并购案分别由16家券商担纲财务顾问或主承销商。其中，中信证券、东方证券、华泰证券项目数量（含联合承销）较多，余下券商项目数量均只有1个，西南证券、中航证券、五矿证券、华安证券、华英证券等中小券商均在列。

下半年定增有望保持增长趋势

定增市场缘何回暖？从前述数据不难看出，并购重组市场的活跃推升了定增需求。中信证券亦在分析中指出了这点。数据显示，自2024年9月24日“并购六条”落地以后，上市公司新增披露重大资产重组项目已超过250单，而通过向特定对象发行股份募集配套资金成为重要的支付手段和资金来源。

除此之外，定增市场回暖还与政策支持、市场行情向好有关。政策方面，从战略投资者认定放宽，再到允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增，都为定增市场注入活力。

市场行情方面亦是重要推手。虽然目前年内已落地的定增项目的限售期均未结束，但从发行日至7月18日收盘，超过九成都是浮盈状态。其中参与中航成飞、东山精密、*ST松发、罗博特科的投资者更是斩获了翻倍浮盈。

财通基金分析称，金融市场的活跃和经济预期好转，带动上市公司融资意愿提升，也促进了定增项目规模的上升。

对于接下来的定增市场，多家机构研判仍会保持增长趋势。财通基金提到，目前监管对定增的审核也正在提速，在后续市场没有大的不利变化情况下，预计2025年定增整体供给较2024年或更为积极。需求方面，今年上半年定增的折扣力度及追加比例都有较明显下降，整体市场情绪和参与度均较高，在当前稳定股市背景下，后续定增需求也有望保持较好趋势。