特朗普现在可以陶醉于巨大的胜利之中。

在去年竞选时，他承诺迅速降低物价。他现在可以声称他已经做到了。最新数据显示，美国4月份通胀率降至2.3%，基本处于正常范围。大多数物价已经稳定，始于2021年的通胀冲击已经结束。

但“得益”于特朗普本人，另一波通胀冲击可能正在到来。

尽管特朗普已撤回了他最激进的进口关税，但大量关税仍然存在。大多数经济学家预计这些作为进口税的关税将在未来几个月提高成本并引发一轮再通胀。

在中美就贸易协议达成重要共识后，市场在5月12日飙升。目前，特朗普对大多数其他国家进口商品征收新的10%税。此外，对进口钢铁、铝和汽车征收新的25%税。总体而言，平均进口税率已从特朗普上任前的2.5%升至约18%。美国人将通过更高的价格支付额外成本。

一些经济学家认为关税导致的价格上涨会在4月份的通胀数据中显现，但并没有。这表明美国进口商在关税生效前很好地建立了库存，并能够控制零售价格。

但更高的价格正在到来。穆迪分析预计到6月，通胀同比将跃升至3.8%。高盛预测2025年通胀将达到3.6%的峰值，其他预测类似。

虽然这不像2022年高达9%的通胀那样，会严重“烧伤”消费者。但通胀回升至接近4%仍然存在问题。耶鲁预算实验室估计，物价总体上涨仅1.7%就会使平均家庭每年购买力下降2800美元。由于关税通胀将影响许多日常用品，它将按比例对低收入人群造成更大冲击。

耶鲁预算实验室预测，皮革制品（如手袋）价格将上涨15%，服装和电子产品上涨14%，纺织品上涨11%，汽车和基本药品上涨9%。这些是美国市场所有产品的预期价格上涨，不仅仅是进口商品；这是因为更高的进口价格通常也允许国内制造商提高价格。

高于目标的通胀也将使利率保持在较高水平，提高消费者和企业的借贷成本。根据芝商所的美联储观察工具，在特朗普上任时，投资者认为美联储在6月前降息的可能性为64%。现在仅为8%。美联储已明确表示，除非出现衰退，否则在确定通胀不会卷土重来之前，不太可能降息。

通胀威胁也使得长期利率保持在较高水平，如果投资者认为通胀会侵蚀其价值，他们会要求更高的回报来投入资金。基准的10年期美债收益率近几周出人意料地上涨，而通常情况下本应下跌，部分原因是通胀预期上升。

消费者对即将到来的物价上涨也感到悲观。密歇根大学消费者信心指数自特朗普上任以来大幅下跌，主要是因为消费者预计通胀将重新加速。在最新调查中，受访者平均表示，他们预计通胀将在一年内达到6.5%，这是自1981年以来最差的通胀前景。消费者比预测者悲观得多，可能是因为他们已经切实感受到四年来摧毁家庭预算的通胀带来的持续痛苦。

然而，特朗普可能从另一个角度看待这一切：如果他无论如何都要实施助燃通胀的关税，那么在通胀低时实施是否比通胀高时更好呢？诚然，4%的通胀比9%好。但2%比4%更好，而美国通胀已经接近2%。

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