专题：市场行情展现积极信号 A股运行中枢有望迈上新台阶

上周三上午，随着全球市场因美国总统特朗普可能解僱杰罗姆·鲍威尔的新闻大受震动，Citrini Research分析师James van Geelen立即向大约50，000名客户发出了“宏观交易”警报。

他的建议很简单：买进2年期美债并卖出10年期美债。

特朗普一直在鼓吹降息，理论上，新任美联储主席更可能与此保持一致，这将压低短期债券收益率。宽松的货币政策，加上央行独立性被视为荡然无存，可能反过来引发通胀担忧，推高长期债券收益率。

这正是有关鲍威尔的头条新闻发布后几分钟内发生的事情。

或可称之为“鲍威尔对冲”。

就像华尔街及其他领域的许多人一样，van Geelen 认真看待这个曾经难以想像的威胁——这意味着要采取保护举措，规避相关风险。因此，即使在特朗普周三淡化任何即将解僱鲍威尔的计划后，膝跳式的走势略有反转，van Geelen仍然坚守自己的建议。其他人也是如此。

“我们一直认为，没有理由解僱美联储主席，而且美联储不受政治干预，”RBC Global Asset Management的BlueBay固定收益部门投资长Mark Dowding说。他说，很明显，这种情况正在改变。

对于许多投资者来说，完美的“鲍威尔对冲”策略符合他们一段时间以来的持仓，从看跌美元押注到所谓的陡化交易（steepener trade），后者受益于短期和长期收益率之间差距的扩大。除了Dowding以外，这些投资者还包括Allspring Global Investments和景顺等公司的一些同行。

特朗普几乎每天都抨击鲍威尔。

他们表示，这些押注有合理的经济和财政理由支撑，从美国经济增长料将放缓到债务和赤字膨胀的现实。鲍威尔面临的去职威胁不过是另一个助因。

近期，针对美联储主席鲍威尔的攻击愈演愈烈；美联储总部翻修成本上升，让特朗普及其人马见猎心喜，在最近几周加大了对鲍威尔的审查力度。鲍威尔则坚称，如果特朗普的关税战未让经济和通胀前景蒙上阴影，美联储今年应会降息。

包括van Geelen在内的大多数华尔街人士都认为， 特朗普不可能在没有复杂法律挑战的情况下以“正当理由”解僱鲍威尔。博彩市场Polymarket的交易员认为，鲍威尔在2025年离职的可能性为22%，高于前一周的18%。最新Markets Pulse调查显示，大多数受访者预期鲍威尔将继续掌舵至5月任期届满。

Allspring高级投资组合经理Noah Wise表示，现在解僱鲍威尔的好处有限。

周三，投资者得以一窥可能发生的情况。从特朗普可能罢黜鲍威尔的新闻标题到总统否认此事的不到一小时内，美国30年期国债收益率上涨了0.11个百分点，其与5年期国债收益率之差扩大至2021年以来的最高水准。美元兑欧元下跌逾1%，股市重挫。

对于美国银行美国利率策略师Meghan Swiber来说，收益率曲线陡化交易对鲍威尔下台的对冲效果较差，因为财政部可能会限制长债的发行，以限制长债的收益率。

Swiber建议，押注盈亏平衡通胀率（即美国国债和通胀保值债券之间的收益率差）攀升。她表示，这是一种“更干净”的对冲策略，可以有效规避偏鸽美联储推高消费者价格的潜在风险。

反映投资人通胀预期的10年期盈亏平衡通胀率上周上升0.03个百分点至2.42%，接近2月以来的最高水准。

美联储理事Christopher Waller周五暗示，如果其他同事在7月会议上投票支持维持利率不变，那么他将会持异见，并以劳动力市场为由阐述支持降息的理由；他被视为是美联储下任主席的候选人之一。在最新的“Markets Pulse”调查中，三分之一的受访者表示，在接替鲍威尔方面，Waller是他们的首选，紧随其后的是财政部长史考特·贝森特。

一些投资者认为，鲍威尔可能去职只是一系列潜在风险之一。

Columbia Threadneedle全球利率策略师Ed Al-Hussainy说，噩梦般的情景是美联储失去独立性，关税通胀巨大，财政政策在中期选举前变得更加刺激性，这一切都同时发生。

Al-Hussainy表示，他正在利用选择权押注利率波动性将从三年来的低点回升。

至于Citrini Research的van Geelen，他最近的预测并非新想法。早在2024年3月，他就建议客户进入收益率曲线陡化交易，预期特朗普会赢得大选。他也预见特朗普可能会解僱鲍威尔，并任命一位可能降息的美联储主席。“这听起来不可思议，但完全有可能，”他当时在一份报告中写道。

van Geelen在这笔交易上获利数个月后就退出，因为维持成本太高。现在看来，它又值回票价了。

“你必须选择你认为它会加速的时机，”van Geelen说。“现在似乎就是这样的时机。”

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