10月份即将结束，2025年剩余时间已不多。近期，海内外大机构纷纷开始展望2026年投资。

//  高盛  //

中国股市：10月22日，高盛发布中国策略研究报告，明确提出中国股市正在酝酿更具持续性的上行趋势 ——“慢牛” 行情已在路上。报告预计，到2027年底，中国主要股指将上涨约30%，这一增长将由12%的趋势性盈利增长与5%-10%的估值进一步上修共同驱动。高盛认为市场正从波动反弹转向平稳慢牛，这一判断背后，是政策、增长、估值、资金流四大维度的坚实支撑。

黄金：本周二，国际金价遭遇了历史性的跌幅。当天，现货黄金价格盘中跌幅一度达到6.3%，这一跌幅创下了自2013年4月以来的最大单日下跌纪录，最终收跌5.3%，至每盎司4123.85美元。高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在周三的一份报告中写道，该行仍然“结构性看涨黄金”。维持其到2026年底金价将达到每盎司4900美元的目标价不变。

高盛分析师表示，ETF资金流入量激增以及客户反馈表明，主要的长线投资者，从主权财富基金到养老金和资产管理公司，正计划在其投资组合中增加黄金配置，以分散风险。与此同时，高盛预计各国央行仍将是黄金的稳定买家。该行表示，在经历夏季后的季节性低迷后，央行购金量可能会在9月和10月回升。

//  美银  //

自三年多前美股牛市开启以来，美国银行股票策略师萨维塔·萨布拉曼尼安（Savita Subramanian）一直是坚定的乐观派。但最近，就连她和她的团队也发现了担忧股市后续走向的理由。

萨布拉曼尼安列出了可能对标普500指数（SPX）造成冲击的五大新兴风险。她建议客户将资金从跟踪该指数表现的基金中撤出，转而投向个股。

首先，熊市的迹象正在闪现，尽管市场增长似乎强劲。从历史上看，当70%的警示信号出现时，市场往往会迎来峰值，从而导致投资者进入熊市。到目前为止，该行追踪的信号中，有60%已经出现。

其次，人工智能的繁荣与消费者的适应力不一致。人工智能的崛起可能会迫使企业裁掉更多的白领员工，而这些人曾帮助推动了强劲的消费支出。为了考虑到这种风险，他们最近下调了对股市非必需消费品板块的评级。

第三，巨型股、私营企业和美国政府之间的“戈尔迪之结”（Gordion knot）正孕育着风险。

第四，宏观经济的不确定性带来了很高的风险。围绕关税影响的“宏观迷雾”，以及政府停摆期间缺乏新数据，让投资者盲目投资。

第五，该行对私人信贷领域近期出现的担忧发表了看法，并称其为“金丝雀和蟑螂”，指的是小摩CEO杰米·戴蒙上周就几起备受瞩目的破产案发表的评论。

//  瑞银证券  //

近日，A股市场风格出现了一定程度的切换。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊在其最新发表的中国股票策略中表示，市场当前从科技成长往价值红利的风格切换，背后受到地缘政治因素、投资者获利需求等方面因素影响。但当前市场杠杆水平总体可控，并未出现过热信号。由于市场中期展望依然向好，成长风格可能跑赢价值风格。

//  花旗  //

10月22日，花旗表示，看涨未来六个月的铜价，到2026年第二季度，预计平均铜价为每吨12，000美元（在乐观情景下为每吨14，000美元）。全球制造业信心仍然好坏参半，周期性需求增长仍面临压力，但预计在美国宽松的财政和货币政策的带动下，进入2026年铜价将有所回升。

//  中信证券  //

中信证券明明团队展望2026年人民币汇率：在出口不发生超预期变动的情况下，预计人民币汇率或整体呈现温和升值的态势。一方面，美联储继续降息、关税政策对于美国基本面的冲击逐步凸显、美国财政等政策以及特朗普不断干预美联储独立性等措施或使得美元指数延续偏弱运行的趋势，人民币汇率面对的外部环境相对友好。

另一方面，国内基本面对于汇率仍以托底作用为主，且人民币汇率对于促增长政策保持较高敏感度。同时，积压的客盘结汇需求或伴随着人民币汇率的升值而有所释放，反过来进一步支撑人民币汇率。此外，央行稳汇率政策工具储备充足，使用节奏张弛有度，其料将灵活调整政策力度以缓和汇率单边行情预期。