作者： 新能源有色金属组

沪金和沪银

贵金属日内大幅回调，沪金2512开于926.92元/克，收于901.38元/克，逼近900元/克整数关口，日内跌幅达4.20%；沪银2512开于11268元/千克，收于11049元/千克，日内跌幅达3.32%。

宏观面上，关税风险显著收敛。10月26日，中美经贸团队在马来西亚首都吉隆坡结束为期两天的磋商；会谈结束后，美国财长贝森特表示双方达成了“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税。而中国贸易谈判代表李成钢 26日表示，双方的讨论包括众多的议题，中美双方就此进行了建设性的探讨；中美双方就上述这些议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。整体看，关税风险的阶段性出清削弱了贵金属避险溢价。

此外，菲律宾央行一位政策制定者表示，随着避险需求减弱、金价预计将进一步从历史高位回落，菲律宾央行应当出售部分“过量”的黄金储备。菲央行出售黄金储备为全球央行购金潮踩下了一脚刹车，对黄金作为美元资产替代的逻辑亦造成一定不利冲击。

未来看，10月美联储延续降息已成为大概率事件，目前市场对本次降息或已完成充分定价；叠加短期内多重避险情绪降温因素的影响，贵金属或将持续呈现偏弱震荡趋势；同时考虑到关税扰动、俄乌和谈等地缘扰动仍有一定不确定性，以及黄金作为美元资产替代逻辑并未发生根本性转变，观点上偏中性。

风险提示：美元价格波动，美元流动性风险

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