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近期，厦钨新能发布公告称，拟以 1.2 亿元收购控股股东厦门钨业旗下赣州市豪鹏科技有限公司 47% 股权，交易溢价率高达 80.36%。同时，公司还拟出资7887万元，收购厦门钨业海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，合计斥资近2亿元。

此次关联交易在厦钨新能业绩连续两年下滑、盈利能力显著低于行业水平、累计融资超 50 亿元补充流动资金及还贷的背景下推进，引发市场对其战略合理性及潜在风险的关注。

厦钨新能作为锂电池正极材料领域的重要参与者，近年来面临严峻的市场挑战。

2023 年公司营收 173.11 亿元，同比下滑 39.79%；归属净利润 5.27 亿元，同比大幅减少 52.93%。2024 年业绩进一步恶化，全年营收降至 132.97 亿元，同比下降 23.19%；净利润 4.94 亿元，同比下降 6.33%，较 2022 年的 11.21 亿元峰值缩水超 50%。

尽管 2025 年第一季度，厦钨新能净利润同比微增 4.84% 至 1.17 亿元，但营收仍同比下滑 9.77% 至 29.77 亿元，显示行业需求疲软态势未根本扭转。

从细分产品看，三元材料销量下滑是核心拖累因素。2023 年三元材料销量 3.74 万吨，同比减少 19.39%，2024 年虽因高电压产品放量带动季度销量回升，但全年市场需求增速放缓的趋势难以逆转。

与此同时，行业竞争加剧导致产品价格下行，2024 年公司毛利率仅为 9.75%，2025 年第一季度进一步降至 9.59%，显著低于厦门钨业同期 16.69% 的毛利率水平，亦低于中伟股份等同行 12% 左右的毛利率。

为应对业绩下滑与流动性紧张，厦钨新能近年来频繁通过资本市场融资。2022 年公司通过科创板 IPO 募资 15.41 亿元，同年以71.96元/股完成35亿元定增，两次融资合计超50亿元。其中，定增募资中 25.1 亿元明确用于补充流动资金及偿还银行贷款，占募资总额的 71.7%。

此次收购的赣州豪鹏估值问题尤为突出。根据评估报告，截至 2024年6月30日，赣州豪鹏 100% 股权账面价值 1.41 亿元，评估值达 2.55 亿元，增值率 80.36%。即便考虑其在电池回收领域的战略价值，80% 的溢价仍显突兀。

从监管层面看，证监会对高溢价关联交易历来持审慎态度。对比同行业案例，宁波方正（维权）收购大股东锂电资产时 181% 的溢价已引发监管问询，而厦钨新能的估值合理性同样值得推敲。

2025 年锂电池行业面临政策与市场的双重不确定性。尽管国家出台设备更新与以旧换新政策刺激需求，但行业产能过剩风险加剧，价格竞争持续白热化。厦钨新能的核心产品三元材料受磷酸铁锂替代冲击显著，而其在电池回收领域的布局尚处早期阶段，短期内难以贡献显著利润。

此次收购虽被包装为“完善产业链闭环”，但在公司业绩连续下滑、现金流紧张的背景下，高溢价收购控股股东资产难免被解读为 “输血” 行为。若未来行业需求不及预期或整合失败，公司将面临业绩进一步恶化、股价下跌及投资者信任危机的多重压力。

厦钨新能此次收购控股股东资产的交易，表面上是产业链整合的战略布局，实则暴露了公司在业绩下滑、盈利疲软、资金链紧张等多重困境下的被动选择。高溢价估值、关联交易公允性质疑及整合风险，叠加行业竞争加剧与政策不确定性，使得此次收购成为悬在公司头上的“达摩克利斯之剑”。

注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。

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