去年11月大选落幕时，鲜有债券市场人士比Eurizon SLJ Capital掌门人、资深市场老将Stephen Jen更乐观地看待特朗普及其DOGE团队的成本削减措施能够遏制不断膨胀的预算赤字。

然而六个月后，Jen不得不修正这一判断。面对新政府持续加码的财政刺激，这位市场老将深感忧虑，甚至开始怀疑，美国是否需要重演英国前首相特拉斯时期的债市崩盘，才能迫使政府改弦更张。

“我并未完全放弃希望，”Jen表示，“但我承认，我们似乎没有朝着正确的方向前进，我对可能发生的事情感到担忧。也许有必要重现特拉斯所经历的情况，让美国债券市场迫使政府采取行动，实际上就是将收益率推至接近或突破5%，以倒逼各方采取正确行动。”

2022年末，特拉斯政府因强推无配套支出削减的大规模减税方案，引发投资者抛售英债，导致长期收益率数日内飙升逾150个基点。尽管特朗普团队屡屡强调控制支出，但其正在国会推进的新一轮减税计划可能造成的财政收入损失，将远超当前有限的支出削减规模。

Jen在接受电话采访时表示：“政界人士乃至普通民众，或许难以想象债务与赤字持续飙升的灾难性后果——除非债市危机近在眼前，否则难有改革动力。”

无论以何种标准衡量，当前美国财政赤字已处于危险水平。过去两年，美国的赤字率持续高于6%（2023年6.2%，2024年6.4%），这在非经济衰退或战争时期实属罕见。

美国长期国债收益率已经在上升，随着减税方案加剧市场对债务问题的担忧，10年期美债收益率正再度逼近5%关口。特朗普标志性的经济方案正在美国众议院审议。共和党参议员们希望该方案能在7月初获得批准并提交给特朗普签署。

据美国尽责联邦预算委员会估算，到2034年，众议院的法案将使美国债务负担至少增加3.3万亿美元，并使年度赤字率突破7%。

在周二与Joana Freire共同撰写的一份报告中，他仍然详细阐述了DOGE进行有意义成本削减的潜力——最终可能达到5000亿美元之多——而提高关税带来的进口税可能再增加3000亿美元收入。但报告称，这仍将留下1.2万亿美元的赤字缺口，只有削减开支才能解决这个问题。

Jen在采访中表示：“仅仅警告人们可能发生这种情况并采取措施避免其发生是不够的。他们需要受到惩罚。”

据了解，Jen在麻省理工学院攻读经济学博士学位时，曾师从诺奖得主Paul Krugman和已故经济学家Rudiger Dornbusch，他在摩根士丹利时就因研究从全球贸易失衡到主权财富基金增长等宏观问题而崭露头角。他此前还曾在国际货币基金组织工作过。

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