在经历了上周标普500指数5%的飙升之后，市场情绪似乎已经见顶。

有“华尔街最准分析师”之称的美银策略师Michael Hartnett认为，曾成功预测到2025年将是“押注债券、国际市场和黄金”的一年。如今，他已经将目光投向了下一个大机会。他的结论是，地缘政治将驱动市场，而“和平交易”将在2025年跑赢“战争交易”。

警惕美债收益率上行和美元下跌

股市似乎对最近的股市收益率飙升保持了耐心，这与一个月前基差交易大规模崩溃时的情况形成鲜明对比。

Hartnett警告称，若出现另一波“收益率上升，美元下跌”的情况，特别是在特朗普可能失去长端债券市场控制的情况下，可能导致下一轮股市抛售。

目前，美国30年期国债收益率升至5%，为4月以来首次。Hartnett认为，30年期美债收益率在5%左右是安全的（如果不是，赶紧跑）。

此外，根据美银的全球广度规则，当超过88%的MSCI全球股指交易价格高于其50日和200日移动平均线时（即市场严重超买），投资者应该卖出。

而当前84%的MSCI指数交易价格高于50日移动平均线/200日移动平均线，这表明全球股市非常接近“超买”状态，这是一个很好的卖出信号。

Hartnett还指出，长期生物技术股（XBI）相对于风险看多的券商股（XBD）跌至2007年10月以来的最低水平。Hartnet认为，这证实了市场对任何有期限投资的恐惧和厌恶，“除了债券都要”（ABB）的共识依然根深蒂固。

2025年牛市中，新兴市场股票领跑

Hartnet分析指出，“2024年美国的货币和财政政策刺激最佳，但2025年其他地区将更胜一筹”。

与此同时，特朗普正在寻求通过地缘政治手段影响沙特、俄罗斯和OPEC+，以换取提高石油产量。Hartnet认为，降低油价对欧洲、日本、中国和新兴市场资产将构成利好。

Hartnett认为，下一个牛市将建立在三大支柱之上，最首要的就是新兴市场股票。

和平红利的两种结局

Hartnett总结其地缘政治观点时指出，“谈判比战争更好”。

Hartnett表示，20世纪80年代末冷战结束带来的和平红利与国有企业私有化、全球化和自由贸易协议相伴，促成了80/90年代伟大的债券和股票牛市。

相比之下，70年代初战争后的和平红利伴随着产业干预、保护主义、布雷顿森林货币协议的崩溃和财政赤字扩大，导致了油价和食品价格冲击，通胀成为所有选民的首要问题。

Hartnett警告，债券收益率将成为最大的“风向标”，显示美国民粹主义政策组合（减少战争、缩小政府、提高关税和降低移民）是会导致70年代初的“通胀型”和平红利，还是90年代初的“通缩型”和平红利。

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