在白酒行业的激烈竞争格局中，兼香型白酒上市公司口子窖2024年的表现差强人意，未能达成年初既定目标，此外还面临高端产品推进遇阻，省外市场份额萎缩等困境。

2024年，口子窖营业总收入为60.15亿元，仅实现0.89%的微弱增长，归母净利润更是同比下降3.83%至16.55亿元。

与之形成鲜明对比的是，同属“徽酒四朵金花”的古井贡酒营收飙升16.41%至235.78亿元，迎驾贡酒营收也有8.46%的增长，达73.44亿元。至此，无论是营收金额还是增长幅度，口子窖与徽酒前二的差距愈发显著，曾经稳居行业前列的优势逐渐消散。

高端路线难走，安徽省外“败退”

口子窖长期以来致力于高端化转型，推出的“兼系列”产品被寄予厚望，试图重塑品牌形象，提升市场地位。但现实却不尽人意。

从产品结构来看，口子窖布局广泛，价位下至百元上至千元，该公司按照销售价位将其分为高、中、低档。高档是口子窖收入的主要来源，代表产品分别为五年窖、六年窖、兼10系列、兼20系列、兼30系列等；中档包括老口子、口子美酒、口子坊；低档是口子酒系列。

从数据上看，2024年高档白酒业务虽贡献了56.84亿元的营收，可增长率近乎停滞，仅为0.06%，毛利率也微降0.22个百分点至75.65%。为拉动“兼系列”销售，公司加大市场推广投入，举办群星演唱会、发放扫码红包等活动，致使销售费用率攀升，侵蚀了利润空间。

在6月30日举行的业绩说明会上，公司董事长徐进也无奈承认高端“兼系列”产品动销未达预期，兼5、兼6、兼8产品价格稳定在公司指导价格体系，其中兼10、兼20价格甚至低于指导价，市场接受度远不及预期。

省外市场方面，口子窖同样面临严峻挑战。

有投资者在业绩说明会上问及，相比迎驾贡酒，公司的主要差距是在省外市场，未来省外市场需如何规划？

口子窖副总经理兼董事会秘书徐钦祥对此给出的回答是，除基盘省内市场外，安徽省外市场一直都是公司发展的战略重点，华北、华东、华南等区域一直都是公司省外战略的重要组成部分，“未来公司会根据当地竞争态势、公司业务发展的实际需要等因素综合决定发展”。

不过，从实际情况来看，口子窖的省外扩张步伐放缓，阵地一直在向安徽省内收缩。

2024年，安徽省外市场营收同比下滑2.88%，仅为9.2亿元，毛利率也减少3.73个百分点。今年一季度，省外营收更是大幅下降19.87%，颓势愈发明显。与之相反，省内市场营收增长1.1%，达到49.56亿元，省内营收占比进一步提升至84.35%，这表明口子窖对省内市场的依赖程度正不断加深，省外扩张战略受阻。

产能利用率也反映出公司的发展困境。2024年，口子窖设计产能80000千升，实际产能仅39528.58千升，利用率不足50%，侧面印证了市场需求的疲软，产品销售未达预期，产能闲置问题突出。

业内人士分析认为，口子窖不仅要与古井贡酒、迎驾贡酒、金种子酒等安徽省内酒企争夺市场，还要与“茅五泸汾洋”等省外知名酒企“短兵相接”。未来如不能加大安徽省外市场的开拓力度并取得突破性成效，口子窖或将陷入越来越被动的局面。

分红率持续下滑，董事长降薪百万

2024年，口子窖拟10派13元（含税），分红金额达7.78亿元，分红率47.1%。而2018年至2023年，公司分红率均超过50%。

对此，投资者也颇为不满，在业绩说明会上，有投资者表示，公司2024年分红率为47%，分红率为2018年以来最低，且近三年持续下滑，后续是否会考虑提升分红率？

口子窖回应称，公司在充分考虑行业发展情况、公司所处发展阶段、业务发展目标、现金流量状况、资本性开支规划及其它重要因素，在着眼于长远和可持续发展的情况下，制定公司分红回报规划。

值得一提的是，口子窖董事长、总经理徐进2024年从公司获得的税前报酬总额达264.36万元，与上年同期的364.36万元相比下降约27%，净减少100万元。

而在2024年胡润百富榜，徐进的财富也大幅缩水，由上年的78亿元下降至60亿元，排名下降67位至875名。

此外，据商天信息网鹰眼工作室，口子窖质押触发“风险”评级，盈利质量有待提升。截止2025年7月5日，口子窖整体质押股份为4285.87万股，整体质押占总股本之比为7.14%，累计质押市值14.36亿元。其中，公司控股股东及一致行动人质押4113.80万股，其质押占其持股比例为16.93%。公司控股股东及一致行动人质押股价预警线（预估）为35.17元/股，平仓线（预估）为30.78元/股。截止2025年7月5日，公司股价为33.51元/股，较质押预警线涨跌幅为-4.72%，较质押平仓线涨跌幅为8.89%。