华西海外策略

全球市场一周主要观点:本周美股三大指数出现上涨，另一方面，本周惠誉下调美国25%行业前景评级，由于不确定性上升、经济增速减慢和预期利率将维持在高位；另一方面，惠誉预测认为今年美国高收益债券和杠杆贷款的违约率将分别达到4%-4.5%和5.5%-6%。目前TAMAMA科技指数市盈率上升至35.8，市盈率处于高于35以上的偏高位区间；费城半导体指数市盈率为50.3，仍然处于50以上的高位区间；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率进一步上升至43，处于高于40的偏高位阶段，由于美股科技股估值较高存在消化估值的可能性，以及美股大型科技巨头的新一轮科技看点尚未出现，叠加美国经济和贸易等方面政策的不确定性影响，以及科技巨头英伟达实控人继续出现减持行为，美股科技股仍然容易出现调整；纳斯达克指数、费城半导体指数和TAMAMA等美股科技指数仍然中期维度仍然容易出现承压。目前标普500席勒市盈率上升至38.97，而历史最高值为1999年12月的44.19，目前处于仅次于1999年12月的历史次高位区间。由于美国经济和贸易政策的不确定性影响，且美股估值水平较高和经济基本面的下行压力，叠加本周惠誉下调美国25%行业前景评级，美股中金融、消费、通讯服务、工业等行业仍然存在抛压。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显下跌。本周欧洲不同市场走势仍然涨跌不一。由于美国经济政策的不确定性以及欧洲本身经济偏疲软，叠加欧洲多个重要市场股指中价值股占比较大且股指市净率较高，预计法国CAC40、英国富时100、德国DAX、意大利富时MIB、欧洲STOXX50、欧洲STOXX600等欧洲重要市场指数仍然容易出现一些回调压力。考虑到美国经济和贸易政策不确定性的影响，预计多伦多300和澳洲标普200仍然容易出现一些震荡。本周日经225指数延续反弹。由于现阶段日本货币政策仍然偏紧，日经225指数市净率处于偏高区间，且日本经济基本面存在压力，叠加美国政策存在多重不确定性，预计日经225指数仍然容易出现进一步下跌。由于经济基本面问题或美国贸易问题、政策不确定性等因素的影响，预计巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、阿根廷MERVAL、伊斯坦堡ISE100、印度SENSEX30、韩国综合指数等海外新兴市场指数容易出现调整。本周港股市场多数宽基指数延续上涨，仍然是前期多个行业里面的一些高位资产仍然出现进一步下跌，阶段位置偏低的部分资产出现结构性上涨。预计港股市场未来一段时间仍然将会出现进一步分化走势。预计今年上半年累计涨幅偏大和机构交易较为拥挤的多个行业港股资产内部位置偏高的部分资产未来容易出现进一步的回调，未来一段时间仍不建议无分化追高。另一方面，港股市场中估值偏低、基本面较好且贸易问题冲击较小的部分低位资产存在一些中期维度的结构性机会。

美股市场一周表现：本周标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为1.46%、1.02%、1.26%。

港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为2.27%、1.83%、3.45%。本周恒生科技指数上涨了2.51%。

海外重要经济数据：2025年7月，英国GFK消费者信心综合指数为-19，低于前值-18

风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。

证券分析师：王一棠 S1120521080003；