北京时间9月18日凌晨美联储发布9月FOMC会议声明，美联储将基准利率下调25bp至4.0-4.25%。泓德基金表示，这是继去年12月时隔9个月的首次降息，同时继续缩表，符合市场预期。

美联储主席鲍威尔把此次降息定义为“风险管理式降息”（risk management cut），就业市场下行风险边际增加的，关税对通胀的传导效应仍需观测，未来利率路径仍然取决于数据走势。泓德基金介绍，9月点阵图比预期更加鸽派，预计全年累计降息3次、明后年各25BP降息。往后看，就业数据的走势影响今年年内的降息预期，但后续随着关税的影响逐渐显现，明年通胀的考虑权重或再度上升影响降息节奏。

具体而言，泓德基金分析认为，本次降息主要有两大重点：

第一，如期降息25BP，风控式降息，维持缩表速度不变。相比7月，本次FOMC声明的主要变化是：首先，肯定了就业市场下行风险增加，就业和通胀双平衡的天平向就业边际倾斜。其次，通胀表现有所分化，商品通胀上行，服务通胀下行，更倾向关税对通胀为一次性影响。此外，9月点阵图关于2025年降息的基准预测（按中值）显示至2025年底累计降息75bp（6月为50bp），但这是以10票对9票的微弱多数形成的中位数预测，反映出决策层内部分歧较大。另外，从票委投票结果来看，Miran要求9月降息50bp，其他委员均支持25bp降息，显示Bowman和Waller仍然是根据经济基本面投票而不是根据政治站队投票。从当前来看，美联储的独立性还未受到太多政治干扰，仍然是以通胀和就业双重平衡任务为主。

第二，经济有韧性，明年通胀压力上行，年内降息空间提升至75BP。与6月的经济展望相比，本次美联储上调了2025-2027年的经济增长预期以及2026年的通胀预期、下调了2026-2027年的失业率预期。具体而言：1）上调未来几年的GDP增速，反映对美国经济韧性相对乐观。2）上调2026年通胀预期，暗示明年通胀压力边际抬升。3）下调明后年失业率预测。

整体来说，9月点阵图比预期更加鸽派，预计全年累计降息3次。鲍威尔提出的“风险管理式”降息也指向未来连续降息的前景仍有不确定，后续依然要根据数据走势相机抉择，逐次会议作出决策，保留了一定的回旋调整空间。泓德基金认为，本次议息会议声明基本符合预期，在“就业走弱、通胀温和”的现状下，美联储选择适度降息以应对增加的就业下行风险，当前平衡的天平边际向就业倾斜，但是当前通胀因关税影响上行风险依然存在，只是通胀上行幅度小于市场预期，但仍不可忽视。

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