80后“并购女将”高玉玲出任董事长半年之际，海信家电交出了一份不太乐观的半年报。

近日，海信家电发布2025年上半年业绩报告。上半年，海信家电营收493.4亿元，同比增长1.44%；同期，公司归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%。这是海信家电近6年来，半年报发布营收增速最低的一次，也是近三年归母净利增速最低的一次。

在业务层面，上半年贡献了海信家电48.02%营收占比的暖通空调业务，营收增速为4.07%，较去年同期同比增长7.59%增幅减缓，且产品毛利较去年同期下滑1.56%。与此同时，海信家电国内和国际市场的营收和产品毛利，都出现了不同程度下滑或增速减缓。

在趋于白热化的家电市场竞争之下，财务出身的高玉玲，真的能担得起“独揽”公司经营的重任？

增长“失速”

去年11月21日，海信家电公告宣布，时任公司董事长代慧忠因达退职年龄不再担任董事长职务，董事会全票通过选举高玉玲担任公司新董事长。伴随这一公告的发布，海信家电正式步入“高玉玲时代”。

资料显示，高玉玲出生于1981年，如今44岁，是海信家电2007年借壳上市以来最年轻的一位董事长，也是迄今唯一的一名女性。在出任海信家电董事长之前，高玉玲长期担任海信家电财务负责人、总会计师，同时还有着丰富的海外并购经验。

高玉玲出任公司董事长时，被寄予了海信家电资本市场管理及国际化业务拓展的重任。但从上半年的业绩表现来看，这份重任并未得到很好地体现。

《BUG》栏目统计发现，在2020年-2025年间，海信家电如今的半年报营收增速，已达到近6年最低点；与此同时，公司归母净利润的增长速度，也创下了近三年中报归母净利润增速最低。

值得注意的是，就在半年报发布的同时，海信家电还宣布了多项重要人事变动，包括总裁胡剑涌、董事朱聃辞职，董事长高玉玲兼任总裁以及殷必彤、方雪玉等新管理层的任命。其中，为海信征战30年的海信家电总裁胡剑涌因“个人原因”离职，高玉玲兼任起了总裁一职。与此同时，今年5月加盟海信家电并出任空气产业（筹）总裁的原美的集团副总裁殷必彤，也在调整中被选举为职工代表董事并进入战略委员会和ESG委员会，进入海信家电核心管理层。

并不乐观的业绩、频繁变动的管理层队伍，对于身处市场白热化竞争状态下的海信家电而言，并不是一个好兆头。

整合未见成效

具体到业务层面，海信家电最为核心——上半年贡献了48.02%总营收占比的暖通空调业务，营收增速为4.07%，较去年同期的7.59%有所减缓；由于营业成本的提升，今年上半年，暖通空调产品毛利较去年同期下滑了1.56%。

作为营收占比最高、产品毛利最高的业务板块，暖通空调对于海信家电的重要性不言而喻。今年5月，海信集团曾引入了原美的集团副总裁殷必彤，同时启动新一轮大规模组织架构调整，新成立空气产业事业部，由殷必彤领衔空气产业事业部整体操盘。

据彼时内部人士对《BUG》栏目透露，新成立的空气产业事业部将担纲起海信集团旗下海信、科龙、日立、约克、璀璨等多品牌家用空调/商用空调的整合重任，最终以整合后的集成战斗力参与到白热化的国内空调战中。不过，从上半年业绩表现来看，这一整合的效果并未得以凸显。

在与《BUG》栏目沟通中，资深产业经济观察家、家电行业分析师梁振鹏直言：“海信家电空调业务的一个核心问题是，它的线上电商渠道做得不够好，远落后于格力、美的、海尔，也明显落后于一些二三线品牌，虽然它的线下门店渠道做得还不错，但伴随空调市场线上出货量占比越来越大，线上渠道的问题，将成为其明显的软肋。”

来自市场的数据也佐证了这一观点，据奥维云网监测数据：2025年1月1日—6月30日，海信空调在线下市场占有率提升0.48%、均价提升4.57%时，其线上市场占有率却下降了0.33%，均价下降5.3%。同期，其旗下品牌科龙空调的线上、线下市场占有率均出现了下滑。相比之下，喊出“今年冲进行业前三”的小米空调，虽然线下市场份额并不突出，但线上市场占比却已挤进前三，且增势迅猛。

（海信和旗下品牌科龙，线上市占和均价出现下滑）

在梁振鹏看来，伴随空调行业竞争加剧、电商渠道的崛起，包括小米空调在内的众多品牌不断扩张，整个空调行业——尤其二三线空调品牌的毛利率均正在被拉低，这对海信家电而言，也将直接冲击其空调产品的利润。

其进一步指出，海信空调宣传定位、产品推广层面过于依赖“新风”这一概念也局限着其受众的覆盖面。“新风空调只是空调市场的一个细分品类，这导致它产品的受众面会小很多。”

股东频减持

事实上，分地区来看，2025年上半年，海信家电国内及国际市场的营收和产品毛利，也都出现了不同程度的下滑和增速减缓。上半年，海信家电国内市场营收同比下滑0.31%，毛利率同比下滑0.06%；同期，国际市场营收同比增长12.34%，较去年同期增长27.87%增幅变小。

来自投资人的直接抛售，也直接反映了市场对于海信家电的态度。

半年报发布当日，海信家电股价下跌5.5%，随后多日公司股价持续小幅度下滑。此外，今年上半年，包括香港中央结算有限公司、香港中央结算（代理人）有限公司、全国社保基金一零一组合等前十名持股股东，多家对海信家电进行了减持。

各家减持股份分别为：香港中央结算有限公司，减持11390687股；香港中央结算（代理人）有限公司，减持18000股；全国社保基金一零一组合，减持1690300股；全国社保基金一零三组合，减持1000000股；中国工商银行-南方绩优成长股票型证券投资基金，减持3176142股。多股东累计减持额度，远超青岛海信通信有限公司等买入的13860028余股。

此前，家电行业资深观察家刘步尘在与《BUG》栏目沟通中曾言：“透过美的、格力等家电品牌年报可以发现，中国大家电产品中，利润最高的就是空调，随着现在小米空调异军突起，整个行业的毛利率将会被拉低，尤其对于海信、TCL、奥克斯等二三线空调品牌而言，小米进入市场短期冲击，最为明显的就是他们。”在他看来，当这些品牌的产品毛利被拉下来，盈利能力受到冲击，市场对于这些品牌的信心也将直接体现到股价上。

如今看来，海信家电股价的下滑，已经折射出了市场对于其信心的转变。