新疆雪峰科技（集团）股份有限公司（证券代码：603227，证券简称：雪峰科技）近日公告了对中证中小投资者服务中心《股东质询函》的回复。

投资者服务中心的关注点集中于雪峰科技从广东宏大控股集团股份有限公司收购青岛盛世普天科技有限公司51%股权的交易细节，该交易因其估值在标的公司业绩下滑期间保持稳定而引发市场疑问。

交易背景与质询核心

2024年9月，广东宏大收购了盛世普天51%的股权。不到一年后，即在2025年8月，广东宏大又将这部分股权转售予雪峰科技。

这两次交易采用了相同的收益法评估，但评估基准日不同：前次为2024年6月30日，后者为2025年3月31日。

引人关注的是，尽管盛世普天的净利润呈现持续下降态势，但其估值却基本保持不变。

根据回复公告，盛世普天2023年净利润为2639.08万元，2024年1-6月净利润为905.57万元，而2024年全年净利润仅为294万元，意味着其在2024年下半年已经出现亏损。

进入2025年，其第一季度再次亏损539万元。然而，两次交易的评估值却极为接近，分别为30，115.77万元和30，153.38万元。

公司回应与风险提示

雪峰科技在回复公告中详细解释了高增长盈利预测的合理性及估值保持不变的缘由。

雪峰科技将盛世普天的短期亏损归因于阶段性因素。该公司莱州分公司项目停工近5个月，复工后工程量及单价同比下降较多，导致2025年第一季度出现亏损。

公司强调，自2025年4月起，生产经营已逐步回归正常，预计2025年4月至12月可实现营业收入1亿元，经营修复态势明确。

盈利预测的核心依据是产能布局的调整。盛世普天拥有4.5万吨炸药生产许可能力，但此前自用量不足1000吨，大量产能未被释放。其子公司新疆盛峰矿业已在新疆吐鲁番市新建年产10000吨现场混装乳化炸药生产系统，并获得了工信部的相应许可调整批复。2025年计划全面释放这10000吨产能。

雪峰科技认为收益法评估更侧重于企业的长期盈利能力和核心资源价值，其持有的4.5万吨产能许可、19项专利技术等关键资产并不因短期经营波动而减值。

公司指出，本次交易标的公司的单位产能评估值低于同行业平均数及中位数，不存在显著偏离同行业交易案例的情形。

投资者仍需注意多重风险：产能转移和释放进度不及预期的风险、新疆区域市场竞争加剧的风险、民爆行业严格的安全和政策监管风险，以及未来实际盈利能力与乐观预测不符的风险。

雪峰科技2025年上半年业绩面临挑战，营业收入26.79亿元，同比下降4.96%；归属于母公司所有者的净利润2.33亿元，同比下降40.64%。此次收购能否借助盛世普天的产能转移成为公司新的增长引擎，仍需市场检验。雪峰科技股价在公告后次日（9月4日）报收9.2元，微涨0.55%。

投资者在关注故事前景的同时，更需紧盯其承诺产能的落地节奏与业绩兑现的真实表现。