本周（2025.03.31-2025.04.03，下同）A股窄幅震荡，主要宽基指数量能进一步收缩。资金面方面，本周ETF资金延续净流入，大盘宽基ETF、TMT主题ETF为净流入主力。

美东时间4月2日周三美股盘后，特朗普“对等关税”政策如期公布。此举引发美股市场连续两个交易日大幅下挫。结合美股市场及其它外盘市场表现，资本市场避险情绪显著。A股市场近期在交易情绪、市场表现及资金面表现上整体偏弱，短线受外盘扰动因素影响，或有回落风险。避险情绪加剧下，大盘红利或将相对占优。中长线来看，市场风险偏好持续改善将驱动后市上涨格局。

本周市场下跌，上证综指下跌0.28%，上证50下跌0.65%，沪深300下跌1.37%，中证500下跌1.19%，中证1000下跌1.04%，创业板指下跌2.95%，北证50指数下跌2.61%。

截至2025年4月3日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余各大宽基指数处于估值分位数“适中”等级。

中信一级行业分类来看，钢铁、建材、电子、计算机处于估值分位数“危险”等级；电力及公用事业、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

从量能择时信号来看，截至2025年4月3日，各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点。

机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为迈瑞医疗（290家）、百利天恒（209家）、蓝思科技（189家）、海信视像（149家）和心脉医疗（132家）。

本周南向资金净流入632.85亿港元，其中沪市港股通净流入420.48亿港元，深市港股通净流入212.37亿港元。

股票型

截至2025年4月3日，基金抱团分离度环比上周下降。最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅下降。

本周（2025.03.31-2025.04.03，下同）A股窄幅震荡，主要宽基指数量能进一步收缩。资金面方面，本周ETF资金延续净流入，大盘宽基ETF、TMT主题ETF为净流入主力。美东时间4月2日周三美股盘后，特朗普“对等关税”政策如期公布。此举引发美股市场连续两个交易日大幅下挫。结合美股市场及其它外盘市场表现，资本市场避险情绪显著。A股市场近期在交易情绪、市场表现及资金面表现上整体偏弱，短线受外盘扰动因素影响，或有回落风险。避险情绪加剧下，大盘红利或将相对占优。中长线来看，市场风险偏好持续改善将驱动后市上涨格局。

本周（2025.03.31-2025.04.03，下同）市场下跌，上证综指下跌0.28%，上证50下跌0.65%，沪深300下跌1.37%，中证500下跌1.19%，中证1000下跌1.04%，创业板指下跌2.95%，北证50指数下跌2.61%。

从中信一级行业来看，本周涨幅较高的前5个行业为：电力及公用事业、农林牧渔、医药、银行、交通运输；跌幅靠前的行业为：汽车、电力设备及新能源、家电、有色金属、机械。中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为家电、医药、国防军工、汽车、电子。

从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为动物保健精选指数、近端次新股指数、火电指数、鸡产业指数、水电指数；表现最差的5大概念依次为消费电子代工指数、智能音箱指数、汽车配件精选指数、工业母机指数、TOPcon电池指数。

宽基指数和行业指数估值

截至2025年4月3日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余各大宽基指数处于估值分位数“适中”等级。

中信一级行业分类来看，钢铁、建材、电子、计算机处于估值分位数“危险”等级；电力及公用事业、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

量化情绪跟踪

从量能择时信号来看，截至2025年4月3日，各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点。

强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。

指标计算方法：

沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。

我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周震荡向下，上涨家数占比在61%左右水平。

我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。

指标值处理及开平仓信号应用：

（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。

（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。

其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线和慢线均向下，快线回落至慢线之下，预计在未来一段时间内将维持谨慎态度。

我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。

1.指标计算方法

计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指标值处理及开平仓信号应用

（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。

（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。

从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。

市场赚钱效应观察

截面波动率来看，最近沪深300和中证500指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好；中证1000指数成分股横截面波动率下降，短期Alpha环境变差。近一个季度看，沪深300和中证1000指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数横截面波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境一般。

时间序列上来看，沪深300、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率上升，Alpha环境变好。近一个季度看，沪深300指数时间序列波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数时间序列波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境较差；中证1000指数时间序列波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。

机构调研跟踪

本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。

本周（2025.03.29-2025.04.03，下同），机构调研活动累计232场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研92次，深市上市公司累计被调研130次，北证上市公司累计被调研10次。

从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研111次、77次、29次和15次。

从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为61.64%和18.10%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为6.0%、22.6%和57.8%。

从中信一级行业来看，本周机械、电子和医药行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为-2.82%、-2.80%和1.15%。

从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为迈瑞医疗（290家）、百利天恒（209家）、蓝思科技（189家）、海信视像（149家）和心脉医疗（132家）。

本周IF当月合约下跌1.36%，收于3861.6，收盘基差0.00%；IH当月合约下跌0.72%，收于2664.4，收盘基差0.08%；IC当月合约下跌1.02%，收于5822.4，收盘基差-0.40%；IM当月合约下跌1.0%，收于6168.4，收盘基差-0.56%。

本周沪深300、上证50、中证500和中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周上升。IF当月合约近一季度平均每周基差变化0.00%，相比于近半年的-0.12%环境变好。IH当月合约近一季度平均每周基差变化0.00%，相比于近半年的-0.12%环境变好。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.01%，相比于近半年的-0.18%环境变好。

本周港股通交易区间为2025年3月31日-2025年4月3日，南向资金净流入632.85亿港元，其中沪市港股通净流入420.48亿港元，深市港股通净流入212.37亿港元。

截至2025年4月2日，融资余额为19007.78亿元，环比3月28日（19113.24亿元）融资增加额为-105.46亿元。

股票型ETF本周收益中位数为-1.32%，资金净流入128.05亿元。港股ETF本周收益中位数为-2.07%，资金净流入66.34亿元。跨境ETF本周收益中位数为1.49%，资金净流入21.10亿元。商品型ETF本周收益中位数为2.33%，资金净流入85.18亿元。

宽基ETF方面，本周大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入40.47亿元。行业ETF方面，本周TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入41.53亿元。

截至2025年4月3日，基金抱团分离度环比上周下降。最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅下降。

风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

详见2025年4月5日发布的《短线震荡或有回落——金融工程市场跟踪周报20250405》

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