证监许可【2011】1292号

纪元菲 Z0013180

2025年7月23日 星期三

摘要：

2025年7月22日，工业硅、多晶硅期货价格高开高走，多合约齐齐涨停。一是因为煤炭价格在超能力生产煤矿将被责令停产整改的影响下上涨，带动相关产业产品价格上行。焦煤期价昨夜大幅上涨带动早盘高开；午后涨停，带动煤炭使用比例较高或电力成本比例较高的品种涨停。二是因为自身晶硅光伏产业链价格上涨的顺利传导，导致工业硅、多晶硅期货价格偏强。此外，煤价的上涨以及光伏组件的上涨，也可能导致未来电力价格上涨。因此，整体价格螺旋式回升。

1． 上涨主要驱动因素：煤炭价格上涨带动

近日，国家能源局综合司发布关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知。核查内容包括：一是煤矿 2024年全年原煤产量是否超过公告产能（其中已进入联合试运转的煤矿以公告的建设规模为准，下同），2025年1-6月单月原煤产量是否超过公告产能的10%：二是企业集团公司在安排 2025 年计划时，是否向所属煤矿下达超过公告产能的生产计划及相关经济指标：三是煤矿在安排2025年季度、月度生产计划时，是否存在不均衡、不合理的情况。对 2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿，要根据《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕7号）规定，一律责令停产整改，并依据有关法律法规和煤炭产能管理规定作出处罚，在全省（区）范围内进行通报。煤炭市场有供应端收缩预期，支持焦煤、焦炭期价上涨。煤价的上涨也可能导致未来电力价格上涨。带动煤炭使用比例较高或电力成本比例较高的品种上涨。如工业硅的生产需要硅煤作为碳质还原剂，单吨需要约12500度电；多晶硅生产单吨需要约50000度电。

2． 上涨主要驱动因素：自身晶硅光伏产业链价格上涨的顺利传导

多晶硅价格在反内卷政策支持下上涨后，价格顺利向下传导，目前下游硅片、电池片、组件价格均有所回升，使得多晶硅的价格上涨更坚实。另外工业硅价格的上涨，也使得多晶硅的成本支撑上移。而工业硅从供需基本面的角度来看，有机硅大型企业因火灾停产，将减少3%的需求，需求端的减少或将导致累库压力。但从价格传导的角度来看，有机硅、多晶硅、焦煤价格均上行，有利于工业硅价格上涨。因此，整体大宗商品氛围向好，自身晶硅光伏产业链价格上涨的顺利传导，工业硅、多晶硅价格齐升，利润快速修复。

3． 后市展望

反内卷政策支持下，整体大宗商品氛围向好，叠加自身晶硅光伏产业链价格上涨的顺利传导，工业硅、多晶硅期货合约纷纷涨停。短期内多头氛围仍然强势，后续或仍有上涨空间。价格大幅上涨后，多空分歧增加，需注意风险管理。

对于工业硅来说，目前仓单再度减少，库存可控情况下，价格继续上行。关注现货价格是否会持续调涨。宏观上，商品市场偏多运行，大型企业暂无复产计划，有利于工业硅价格偏强震荡。但需注意需求不及预期带来的累库压力。09合约持仓量较大，建议做好仓位控制和风险管理。

对于多晶硅来说，目前价格上涨正在向下游传导，硅料成交增加，价格上涨，有利于支持价格上涨，关注终端装机是否能够消化。此外，08合约持仓量较高，随着交割月临近，投资者需注意仓位控制和风险管理，关注价格大幅上涨后套利空间打开是否会带来仓单及套保盘增加。

纪元菲 Z0013180

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