单季净利润创近十二年新低 线下、线上渠道全面失速

结合一季度披露的财务数据分析，富安娜第二季度收入约为5.36亿元-6.14亿元，同比下降6.4%-18.3%；归母净利润在3385.77万元-6385.77万元之间，而2024年第二季度归母净利润为9600万元，同比下降33.3%-64.6%。

纵向对比往期二季度业绩，自2018年开始富安娜的单季营收规模就保持在6亿元上下，2021年第二季度收入一度高达6.81亿元。此次预计收入下限为5.36亿元，为近六年以来最差表现；归母净利润下限预计为3385.77万元，直接创下自2013年第二季度以来新低。

分渠道来看，2020-2024年，富安娜的线下直营店数量由437家增长至485家，累计增幅约为11.0%，期间直营收入却只增长了5.8%，对总营收贡献比例微增0.2%。直营单店年销售收入从2020年的159.07万元降至2023年的149.36万元，2024年虽然小幅回升1.6%至151.70万元，但与2020年相比仍有不小的距离。

收入增长乏力，重资产运营的刚性成本难有压缩空间，2021-2024年富安娜直营销售模式毛利率分别下降1.1%、4.7%、1.1%、2.3%。

轻资产的加盟店数量则从2021年的1055家净减少至2024年的987家，终端动销不畅导致富安娜的应收账款不断攀升。截至2024年12月31日，公司应收账款总额达5.48亿元，同比大幅增长41.2%。2025年第一季度，富安娜应收账款占当期营收比例激增至58.4%，较2024年同期提高超24个百分点，加盟商销售回款效率明显恶化。

根据wind计算，2021-2024年富安娜的应收账款周转天数分别为24天、26天、38天、56天。2025年第一季度，其应收账款周转天数高达72天，约为同期可比同行罗莱生活、水星家纺、梦洁股份（维权）的2.5-3倍。

线上电商渠道更是“开起倒车”，收入由2021年的13.23亿元降至2024年的11.21亿元，甚至低于2020年同等水平。其中，唯品会和天猫平台销售收入分别累计下降18.9%、35.4%，而富安娜对京东的依赖程度提升至43.5%，与单一平台的绑定弱化了其在佣金议价和成本控制方面的能力。

一季报显示，2025年仅前三个月，富安娜为电商平台流量推广支付的销售费用就接近2亿元，约占当期毛利润的66.8%。报告期内，公司销售费用率达36.4%，较2024年同期增长整整10个百分点。

连续六年“掏空式”分红近30亿 紧急转型智能家居卖场难破局？

渠道遇阻、业绩承压，富安娜在分钱方面却毫不手软。

据公告显示，2019-2024年，富安娜坚持以每10股派发现金红利，股利占各期归母净利润比例分别为83.2%、80.1%、91.2%、93.2%、95.1%、95.9%，整体呈逐年上升趋势。公司连续六年累计分红28.96亿元，而期间净利润总和不过32.17亿元，平均分红率约90.0%。

与此同时，富安娜的股权结构相对稳定集中，报告期内董事长林国芳所持股数占总股本比例保持在35%以上。若按期末持股比例和分红总额简单计算，实控人林国芳共分走11.16亿元，约占公司净利润总额34.7%。另有4.22亿元流向公司董事、林国芳的前妻陈国红，约占净利润总额13.1%。