据摩根士丹利称，英镑受大规模资本流动的影响比日元或欧元更大，其交易模式也更类似于一些流动性较差的货币。该行的货币分析师发现，日元和欧元这两种货币均能够承受 10 亿美元的交易量，且价格变动极小。但他们表示，如此大规模的交易可能会引发英镑（全球第四大货币）的现货价格波动，这种波动幅度之大出人意料，甚至超过了瑞士法郎或新西兰元等交易量低得多的货币所产生的波动幅度。

包括David Adams、Andrew Watrous和Zoe Strauss在内的策略师们在周四发布的一份研究报告中写道：“英镑可能无法像投资者所认为的那样有效吸收大规模的市场资金流动。”

根据国际清算银行的最新数据，欧元和日元在货币交易中的占比分别约为 31%和 17%，而英镑的占比约为 13%。不过，英国的交易量仍远高于其他具有类似流动性的货币。

分析人士表示，这些发现表明，全球投资流动在货币汇率的变动中发挥着至关重要的作用，而通常人们认为汇率变动主要是由跨境贸易的流动所决定的。

摩根士丹利的策略师们表示：“资本流动无疑是影响汇率的关键因素。投资者决定汇率，而汇率又会反过来影响贸易平衡，而非相反的顺序。”

他们表示，英镑流动性较差这一情况也体现在这样一个事实中，即交易地点和交易时间的不同会导致价格水平有所差异。例如，在伦敦交易时段较晚进行的交易对英镑价格的影响更大。

摩根士丹利的这份分析报告是基于假设客户在交易所市场下达的交易指令所产生的交易成本而得出的，这些指令是通过该银行的一种寻求流动性算法下达的。相关数据是在外汇市场流动性最强的时候收集的，具体时间是在纽约时间上午 8 点至 12 点之间，即伦敦和美国交易时段的重叠时段。