8月以来，股债持续呈现分化走势。Wind数据显示，上证指数8月份收涨7.97%，而同期10年期国债期货价格下跌0.48%。在这一背景下，“固收+”基金吸引力也持续提升。（指数过往表现不代表其未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）

长城兴达债券拟任基金经理张棪表示，当前“固收+”基金正迎来重要配置窗口，在股债市场均存结构性机会的环境下，通过科学的多资产配置策略，有望实现收益增强。

“固收+”吸引力持续提升

先看两组数据。

中国人民银行数据显示，7月住户存款同比多减7800亿元；非银存款同比多增1.39万亿元。Wind统计显示，截至8月27日，全市场“固收+”基金（包括一级债基、二级债基、偏债混合基金）规模已达1.9万亿元，较年初增长2525亿元，增幅达15.34%。（以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，市场有风险，投资需谨慎）

第一组数据反映出居民存款向金融产品转移的明显趋势，居民存款“搬家”或已开始。而第二组数据则说明，“固收+”或许是这些存款重要的资金流向之一。

张棪表示，在无风险利率下行环境中，存款、货币基金及银行理财收益率均普遍承压，而“固收+”基金通过股债协同配置，有望发挥“进可攻退可守”的投资效果，正成为中低风险偏好资金的重要配置方向，而这一资金转移趋势或许才刚刚开始。

据中信证券测算，2025年可能有90万亿元以上的存款到期，假设其中5%-10%的资金寻求更高的收益，则流出规模可能在4.5-9万亿元，而这些“搬家”的存款不太可能集中进入权益市场，可能会以“固收+”类型的资管产品进行过渡承接，实现资金的“间接入市”。

张棪认为，在流动性宽松环境中，股票表现强势、债券市场亦存配置机会，“固收+”基金有望持续处于较为有利的投资环境之中，未来发展潜力值得期待。

“固收+”的搭配艺术

“固收+”基金并非简单的股债搭配，其核心在于多元资产策略与主动管理能力。

张棪作为深耕多资产配置的基金经理，具备11年证券从业经验和超7年固收投资管理经验，管理产品类型覆盖纯债、一级债基、二级债基及债券指数基金，在宏观利率、信用债、可转债等领域投研经验全面，是长城基金固收团队中的重要“多面手”。

在投资方法上，他注重将自上而下的大类资产配置与自下而上的个券精选相结合，强调组合的分散化和动态再平衡，投资风格稳健，力求实现在收益与风险控制之间的较好平衡。

谈及当前“固收+”的投资研究思路，在债券部分，张棪表示将重点关注中短久期利率债、高等级商金债等资产，以期获取稳定的票息收益作为底仓，并适当通过利率债波段交易争取增厚收益。

据悉，长城基金固收投研团队在传统基本面分析框架基础上，引入机构行为研究和量化模型支持，设有专岗负责利率债量化模型的迭代与跟踪，会及时提供交易信号辅助投资决策。

张棪介绍，权益增强部分主要通过股票和可转债实现。股票方面当前优先关注低波动、高分红品种；可转债则重点关注低价券种，利用其涨跌不对称性，在严控回撤的前提下争取增厚收益。

债市长期配置逻辑仍在

展望债券市场，张棪认为，尽管近期债市出现一定回调，但国内经济仍处于高质量发展转型阶段，债牛的长期格局暂未发生根本改变，当前的调整可能反而为长期配置提供了较好机会。

他进一步分析，下半年宏观经济基本面、出口、地产和消费仍面临一定挑战，利率中枢下行的趋势尚未发生逆转。7月以来，10年期和30年期国债收益率出现明显调整，高等级信用债等品种也跟随利率债同步回调，当前收益率水平显示或已进入长期配置价值区间。

货币政策方面，央行持续通过流动性工具满足市场需求。二季度以来，公开市场操作保持月度净投放，且在近期市场调整中持续释放流动性，体现出央行维护资金面稳定的明确意图。

“3月以来回购利率中枢显著下移，5月央行降准降息后资金利率更趋平稳，整体维持低位震荡，为债券市场营造了良好的流动性环境。”张棪补充道。