引发思摩尔国际独立行情背后的另一层逻辑，可能还与基金经理重仓的“情绪价值”心心相印，并同样有典型的女性消费者特征。

在公募重仓的上市公司如泡泡玛特、上美股份、美图公司、巨子生物、蜜雪集团集体崛起的背后，在相当程度上指向了女性消费者的情绪价值这一独特的股票审美逻辑，而思摩尔国际同样强烈的具有这一独特的市场逻辑。显而易见的是，不仅思摩尔国际主营产品电子烟的用户，在相当程度的指向了年轻的女性消费者，思摩尔国际还试图在女性消费者领域开拓更多的“情绪价值类产品”，根据思摩尔国际的2024年财报，该公司雾化医美业务在中国内地市场的收入约为0.27亿元，主要来自雾化美容产品销售，公司的雾化美容自有品牌“岚至”产品上线，正积极在中国内地的头部社交平台积极营销推广，产品销售取得了较大突破。

思摩尔国际显然更希望将其定位于雾化技术公司而不是电子烟，在2024年财报中，该公司还披露在海外市场布局慢性病领域的雾化医疗技术，稳步推进哮喘、慢阻肺等呼吸系统疾病的药械结合产品的临床开发、实验与注册申报；另一方面积极拓展外部合作，力争与更多国际制药企业携手，利用自身研发和产业化能力，推动更多产品进入市场。

截至2024年12月末，思摩尔国际主要收入来源地为中国香港、英国、美国，考虑到中国内地市场收入或因电子烟政策限制，思摩尔国际的业绩来源实际上更多的基于出海逻辑，是基金经理眼中较为典型的墙内开花墙外香的核心标的，不过，考虑到思摩尔国际针对中国内地市场对医美的特殊需求，该公司持续布局雾化美容医疗技术与业务，这可能有望提升中国新消费市场对思摩尔国际收入的贡献。

基金经理看好悦己消费

在新消费一边倒的主导行情的背后，是基金经理持续挖掘带有情绪价值特点的新型悦己消费品种，尤其是那些性的为国内市场特殊需求进行定制化的公司。

鹏华指数与量化投资部基金经理张羽翔对此分析认为，对外贸依存度较高的企业面临原材料成本上升、出口渠道受阻的双重压力，部分产能正加速转向国内市场。数据显示，在出口回落的背景下，社会消费品零售总额等数据仍同比增长，显示出内需消费成为稳增长的核心动能。这一转变倒逼企业调整战略。张羽翔观察到，出口转内销企业开始针对国内需求定制产品，而消费者对国产品牌的认可度也在提升，推动消费者行为发生深刻变化。在他看来，性价比导向强化、国货偏好提升、注重环保和持续性成为当下消费行为等一些较为显性的趋势变化。

“新消费业态快速崛起。AI技术赋能催生各种创新产品，这些品类正从概念走向量产。”张羽翔特别提到，医美、宠物经济等“悦己型”消费增速亮眼，国货品牌借势抢占中高端市场。具体到投资布局上，张羽翔对比A股与港股消费板块差异：A股必选消费受政策托底效应更强，防御属性突出；港股消费股中，文旅、本地生活等服务类企业弹性相对更大。对于投资策略，他建议关注两大主线：一是政策持续加码的以旧换新、县域消费等领域；二是Z世代驱动的国潮、文化IP等新消费。

博时女性消费主题基金经理王诗瑶则认为，加大内需刺激力度的可能性逐步提升，并且从今年二季度开始，消费板块基本面趋势环比改善的内在动力也在加强。从政策发力方向以及新渠道方向可以找到向好的产业和公司，消费板块结构性机会将出现，重点关注政策发力的服务类新消费以及绩优类高股息品种。

长城基金余欢在多次调研中也发现，国内消费呈现出明显的K型态势。一方面，在宠物食品、悦己消费等能带来情绪价值的结构性领域，消费升级趋势显著；另一方面，在普通大众消费领域，消费者更加追求性价比，期望在维持原有功能的基础上获得更实惠的价格。这两种趋势并行发展，为消费行业的投资带来了新的思考方向。余欢表示，符合K型消费趋势、抓住出海机遇以及“以旧换新”政策增量补贴的消费品领域，均可能涌现不错的投资机会。

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