市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3513亿、0亿和1790亿，净融资额为3513亿、-53亿和-1818亿。非金信用债共计发行规模3357亿，净融资额1594亿。可转债新券发行1只，合计融资规模19亿元。

　　二级市场回顾

　　上周利率有所上行。主要影响因素包括：央行公告暂停国债买入、人身险预定利率有望下调、资金收敛、股市下跌等。

　　流动性跟踪

　　公开市场净回笼2741亿，资金边际收敛。本周将有309亿逆回购、9950亿MLF到期，将面临缴税、缴准、春节取现等多重压力，预计资金需求会大幅增加。

　　政策与基本面

　　央行宣布阶段性暂停公开市场买入国债，离岸人民币央票单期发行规模创历史新高。12月CPI同比增0.1%，PPI同比-2.3%，小幅高于预期。

　　海外市场

　　美国12月PMI、非农就业等数据陆续超预期，美元指数逼近110。最终10年美债收盘4.77%，较前周上行17BP。

　　权益市场

　　上周万得全A小幅下跌0.97%，周线录得五连跌。各宽基指数下跌幅度相近，未见明显分化。A股成交继续缩量，周内日均成交1.14万亿，周度日均成交量环比减少1926亿，风偏继续回落。

　　债市策略展望

　　央行加强对债市的关注后，利率短期或将回归震荡状态，短期限国债受到的直接影响更大，需要继续关注监管动作、资金面及特朗普政策动态。但拉长时间看，当前实际利率仍处在偏高水平，在通胀形成确定性企稳回升趋势之前，货币政策预计将保持适度宽松的状态，尤其是年初机构仍存在较强的配置需求，地方债加速发行后货币政策预计也将加强协同配合，利率的短期调整反而会提供不错的介入机会。转债方面，近期微小盘交易情绪降温，压力有所释放，转债表现稳定。短期信用的关注度提高，中期角度当前位置权益市场向下空间相对有限，利率低位+股市震荡的格局有利于转债配置力量保持充裕。

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