玄元投资6月报

Part 1 市场运行情况

5月整体市场上涨。5月全A指数收涨2.39%，全A涨幅中位数为3.51%。其中，国证2000、创业板指、沪深300、上证50、中证1000、中证500分别收涨2.36%、2.32%、1.85%、1.73%、1.28%、0.7%；科创50收跌3.5%。

行业层面，医药、国防军工、银行领涨，而电子、消费者服务、计算机领跌。资金层面，5月两市日均成交额1.21万亿，环比3月下降2%，市场成交小幅缩量。

Part 2 宏观经济研判

海外方面，前期各种疲弱的前瞻数据和关税担忧还没有在美国经济的硬数据上得到体现，美联储也多次表态要根据数据才能决定行动，美股近期受结构性强分子影响表现较强，和持续孱弱的美元指数形成鲜明反差。近期需要重点关注美国经济高频数据，观察关税是否会显著冲击美国需求，同时关注美债到期的情况。

国内方面，日内瓦关税会谈后，目前观察抢出口主要集中在产成品存货的抢运上，新订单并未出现爆发式回升。4月经济数据包括就业和出口数据均好于预期，5月高频数据也在预期内，国内政策短期处在相对真空阶段，后续需要根据二季度出口情况相机抉择。国内经济整体呈现低波动，政策在等待数据出现评估后再应对的状态。

Part 3 中观行业趋势

科技方向，即期业绩表现坚挺的海外算力链条标的先随关税预期缓和反弹，然后在财报后部分创出新高。国产算力链趋势仍向好，但预期相对较满，大厂资本开支短期无法充分使用。此外，持续关注AI应用及智驾方向。

互联网方向，大厂财报落地，业绩符合预期，但AI场景落地的进度和CAPEX低于市场预期，预计大厂会在一定估值区间内呈震荡趋势。

医药方向，随着ASCO数据以及海外BD项目的不断催化，国内创新药板块进入有贝塔的右侧行情，积极关注相关领域机会。

消费方向，维持总量及传统食饮行业的谨慎观点，主要还是关注有业绩趋势的新消费公司。

Part 4 微观交易结构

5月市场换手率继续下滑，从绝对金额来看，国防军工、汽车、机械增幅前三；电子、农林牧渔、有色金属降幅前三。

Part 5 策略层面

在震荡区间内，采用相对灵活的仓位策略，适度运用指数期货、股指及个股期权工具，在区间下沿（前期底部）时选择加仓，在区间上沿（贸易战跳空缺口位置）优化持仓。