星巴克今日早间正式宣布，其与中国领先的另类资产管理公司博裕资本达成协议，将在中国成立合资企业，共同运营其在中国市场的零售业务。

根据协议，博裕资本持有合资企业至多60%的股权，星巴克保留40%股权，交易基于约40亿美元的无现金、无债务企业估值。

这一重大决定标志着星巴克进入中国26年来，首次出让中国业务的控股权。面对瑞幸等本土品牌的强势竞争，星巴克试图通过联手本土投资机构，重振在中国市场的增长势头。

星巴克出让中国市场控股权

根据双方达成的协议，星巴克将保留合资企业40%的股权，并继续拥有其品牌和知识产权的所有权。合资企业将以上海为总部，经营中国现有的8000多家星巴克门店。同时，双方将致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家。

星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展。”

这笔交易对星巴克中国的估值约为40亿美元，但星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元。这一总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。

另有报道称，该交易预计将在2026财年第二季度完成，但还需获得监管部门的批准。

博裕资本最终在竞买中胜出

早在去年下半年，市场便传出星巴克考虑出售其中国业务股权的消息。对此，星巴克发言人在去年11月回应称，公司致力于中国区业务的发展和合作伙伴关系的维护，正在努力寻找最佳的发展道路，包括对战略合作伙伴关系的探索。

今年5月，路透引述“消息人士”称，星巴克已经正式启动了其对中国业务部分股权出售的流程，邀请潜在买家提交对一系列问题的回答，包括向潜在买家询问他们的企业文化、管理风格、可持续发展措施、对待员工的方式、对星巴克中国业务的潜在交易结构的构思以及商业计划等。

据了解，这场股权出售吸引了超20家投资机构的激烈角逐，包括高瓴资本、凯雷、KKR等。甚至有消息称，瑞幸咖啡的控股股东大钲资本也出现在竞购名单中。最终，博裕资本在众多竞争者中脱颖而出。

公开资料显示，博裕资本在消费和零售领域有着丰富的投资经验。这家成立于2011年的私募股权公司，业务涵盖消费零售、科技创新、医疗健康及新能源领域等。博裕资本在消费品领域的投资案例包括极兔快递、网易云音乐、汽车之家、爱奇艺、华润饮料等。

今年，博裕资本在餐饮领域最受关注的投资之一是入股蜜雪冰城。博裕资本出资4000万美元认购基石股份，成为蜜雪集团的头部基石投资者。

在正式消息公布之前，市场对凯雷胜出也抱有较高期待。凯雷曾于2017年联合主导了麦当劳中国业务的收购，并助其迅速扩张。2024年，凯雷将所有麦当劳中国股份卖回给麦当劳全球，价格约18亿美元，据传六年实现6.7倍回报。

星巴克中国的挑战与机遇

此次星巴克出售中国市场控股权的背景在于，其在中国市场正面临来自本土品牌的强势挑战，特别是瑞幸咖啡的迅猛发展。

最新数据显示，瑞幸咖啡在中国门店数量已超24000家，远超星巴克的8000多家。凭借“薄利多销”的商业模式，瑞幸成功吸引了追求性价比的年轻消费群体，对星巴克的市场地位形成强烈冲击。

在股权出售的关键时期，星巴克中国的业绩表现呈现出向好态势。根据10月30日发布的2025财年第四季度及全年业绩报告，星巴克中国市场营业收入连续第四个季度增长，达到8.316亿美元，同比增长6%。2025全财年收入达到31.05亿美元，同比增长5%。在销售端，第四季度星巴克中国同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%。这一增长势头得益于非咖饮品创新与价格下降带来的需求增长。

为应对激烈竞争，星巴克中国在今年调整了经营策略。今年7月，星巴克罕见地在中国市场实施降价策略，推进菜单本土化，并更新营销策略。不过，降价后，星巴克的饮品价格仍显著高于瑞幸等竞争对手。

同时，星巴克加速布局低线市场，将其作为扩张的核心战场。2025财年，星巴克中国全年新进入166个县级市场，较上一财年接近翻倍，全年累计净新增门店达415家。下沉市场门店在整体中的占比从2024年末的17%升至35%。为适应下沉市场，星巴克中国还调整了门店模型，采用“小而美”的轻量化模型。单店面积从传统大店的200㎡压缩至80㎡—120㎡，降低堂食座位比例，重点配置取餐区与外卖窗口。

对于星巴克而言，引入博裕资本不仅是股权结构的调整，更是其在中国市场本土化战略的深化。在竞争日益激烈的中国咖啡市场，星巴克能否凭借此次合作找回增长节奏，业界正拭目以待。