当地时间7月25日，俄罗斯央行董事会决定将关键利率下调200个基点至18.00%。这是该央行年内第二次降息。

根据俄罗斯央行发布的声明，当前的通胀压力下降速度比之前预测的要快，内需增速放缓，以及经济继续回到平衡增长轨道是降息的主要原因。

俄罗斯央行关键利率和物价走势（2020年1月至今）

俄罗斯央行表示，将维持必要的紧缩货币条件，以便在2026年使通胀回到目标水平。此目标意味着该央行今年关键利率平均水平将在18.8%至19.6%之间，2026年在12.0%至13.0%之间，即货币政策将在很长一段时间内保持紧缩。在此基础上，俄罗斯央行预计今年通胀率将降至6.0%—7.0%，2026年回到4.0%，并进一步保持在目标水平。

数据显示，俄罗斯2025年通胀指标从一季度的8.2%下降至二季度的4.8%，核心通胀指标则从8.8%下降到4.5%。

此外，俄罗斯央行认为，紧缩的货币条件对需求的影响越发明显。需求的扩张正在逐渐放缓，并且与经济提高产出的能力越来越一致，生产商正在降低对需求增长的预期，尤其是在消费领域。而投资活动仍然很活跃，包括政府对优先部门的支持。俄罗斯央行预计政府部门今年投资将扩大，但增长率将低于前两年。

而劳动力市场的紧张程度最近有所缓解。报告员工短缺的公司数量有所下降。俄罗斯央行的评估显示，目前整体经济的工资增长率仍高于劳动生产率，失业率保持在历史低位。但员工短缺仍然是通货膨胀的潜在风险因素。如果国内需求再次加速扩张，而生产率没有相应提高，它将很快与劳动力资源的赤字发生冲突，并将在很大程度上转化为价格增长。

金融市场方面，信贷扩张速度比前两年慢，且各细分市场的趋势仍然不均衡。消费贷款组合继续收缩，而抵押贷款和企业贷款则温和增长。根据俄罗斯央行的评估，信贷活动受到较温和的借贷需求影响，而不是受到与银行资本充足率或宏观审慎要求相关的信贷供应限制的影响。

在发布利率决定后，俄罗斯央行行长埃尔维拉·纳比乌利纳（Elvira Nabiullina）表示，通胀风险仍然普遍存在，但同时也会考虑通货紧缩风险，其中最主要的因素是信贷和需求降温速度快于预期。

她同时强调，财政政策仍然是预测的一个重要因素。俄罗斯央行利率决议是建立在政府将在2025年及未来继续坚持当前的财政政策的假设上。但如果财政政策发生变化，俄罗斯央行可能需要调整预计的关键利率路径。

纳比乌利纳还表示，俄罗斯正在回到通胀目标的路上，但这段旅程还没有结束。回到目标意味着将通胀稳定在可持续的低水平，包括实际通胀率以及家庭和企业感知的通胀。为了实现这一结果，俄罗斯央行需要在决策时保持耐心和审慎，尤其是最近出现了通货紧缩趋势。