周五凌晨公布的4月份就业报告显示就业增长意外强劲，15分钟后美国总统特朗普乘机加大对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的压力，称没有理由延后降息。

债券交易员的结论却完全相反。

招聘速度──周四发布的制造业报告也不如预期那么悲观──促使交易员们下调降息押注；随着特朗普的贸易战对金融市场造成严重破坏并引发对美国经济衰退的疑虑，该押注原本稳步攀升。

交易员们先前大量积累短期国债（预期美联储最快下个月开始放松政策以减少冲击）后，如今改弦易辙。2年期收益率飙升，创下自10月以来的最大两日上涨，期货交易员开始定价美联储官员一直强调的：他们将继续观望，直到有更多证据显示经济已经转向。

“鉴于通胀率高于美联储的目标，关税可能推高物价，劳动力市场依然稳固，我认为，美联储不太可能采取任何行动，”JPMorgan Asset Management投资组合经理Priya Misra说。“但他们依赖数据，到 6月中旬美联储会议时，数据可能会转弱。”

自特朗普一个月前发动美国对抗全球的贸易战以来，市场一直处于动荡之中，随着他的暂停、放话和谈判的姿态使得市场几乎无法预测最终结果，引发了自疫情或2008年危机以来从未见过的剧烈波动。

随着企业供应链被打乱、消费者信心下降，以及现行的关税上调至少会带来暂时的通胀冲击，几乎肯定会最终导致美国经济放缓。然而，由于结果尚不确定，且大部分影响尚未显现，经济——至少截至上个月——仍然保持足够的韧性，使标准普尔500指数反弹至特朗普4月2日出台关税举措前的水平。

“目前的数据不错，美联储的行动可能会缓缓为之，”Columbia Threadneedle利率策略师Ed Al-Hussainy表示。

期货合约目前反映美联储可能维持基准利率不变直至7月或9月，上周稍早市场预计美联储最早将于6月的会议上降息。周五就业数据公布后，高盛和巴克莱银行都将下次降息时机的预测从6月延后至7月。

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