在国际油价走低、成品油消费疲软的环境下，上游业务占比较大的油气企业展现出更强的业绩韧性。

当前，“三桶油”年报已全部出炉。三家公司合计实现净利润超过3529亿元，折合每天净赚约9.7亿元。

不过，三家公司业绩分化明显。中国石油（601857.SH，简称“中石油”）盈利规模居首，2024年归母净利润同比增长2%至1646.8亿元，创历史新高；营业收入同比降约2.5%至2.94万亿元。中国海油（600938.SH，简称“中海油”）业绩增幅最突出，去年归母净利润、营业收入分别同比增长11.4%、0.9%，达1379.36亿元、4205.06亿元。中国石化（600028.SH，简称“中石化”）营收、净利润则双双下滑，分别同比降低4.3%、16.8%至3.07万亿元和503.13亿元。

为何业绩分化

“三桶油”均提到国际油价走低的不利影响。2024年，国际原油市场供需总体宽松，布伦特原油全年均价同比跌近3%至79.9美元/桶。

受此影响，中海油同期石油液体平均售价同比下滑1.6%至76.75美元/桶；中石油原油平均售价74.7美元/桶，同比下降2.5%；中石化虽然外销原油量较少，但平均售价亦同比下降1.7%至3896元/吨。

但得益于增储上产和提质降本增效战略，“三桶油”上游油气勘探开发业务均逆势增长。中海油桶油主要成本28.52美元/桶油当量，同比降约1.1%；油气销量同比增长9%达712.3百万桶油当量，导致公司油气销售收入和净利润分别增长8.4%、11.4%，达3556亿元和1379亿元。中石化上游勘探及开发事业部实现经营收益563.85亿元，同比增长25.4%。中石油油气和新能源分部经营利润亦同比增长7.1%达1679亿元，系公司四大业务分部经营利润之首；天然气销售分部更是同比大增25.5%，达540亿元。

不过，国际油价走低对中石油和中石化的下游业务产生了一定不利影响，且由于电动汽车和液化天然气（LNG）重卡对汽、柴油的替代，去年成品油消费疲软，两家公司相关产品平均对外售价几乎全线下滑。中石油柴油平均售价下滑了6.1%至6632元/吨，公司汽、柴油销售量同比下滑4.5%、6.9%至6115万吨、7419万吨；中石化汽、柴油外销均价亦分别下滑1.4%、5.5%，至8858元/吨、6790元/吨。

受此影响，2024年，中石化炼油事业部和营销及分销事业部经营收益显著下滑67.4%、28.1%，至67.14亿元和186.46亿元，这两大事业部为公司贡献了超过六成经营收入。为中石油贡献了超七成经营收入的炼油化工和新材料分部以及销售分部亦然如此，两大分部经营利润分别同比下滑42%、31%，至214亿元、165亿元。

“2024年交通用油已到转折点。”中石油经济技术研究院副院长吴谋远近日在彭博新能源财经峰会上表示，去年国内电动汽车和LNG重卡共替代汽、柴油超5000万吨，导致国内交通用油整体下降2-3%，进入不可逆的下降阶段。

2025年怎么干

从资本开支计划看，“三桶油”今年仍将大额投向上游勘探及开发板块。

中石油计划将八成资本支出（2100亿元）投向油气和新能源分部，继续聚焦国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发，加大页岩气、页岩油等非常规资源开发力度，在海外做好中东、中亚、美洲、亚太等合作区现有项目经营的同时，推进自主勘探项目开发。中石化计划在1643亿元总支出中拿出767亿元投向勘探及开发板块，用于济阳、塔河等原油产能建设，丁山-东溪、川西等天然气产能建设以及油气储运设施建设。

中海油2025年预计资本支出1250亿至1350亿元，产量目标提升至760至780百万桶油当量。面对今年以来国际油价震荡走势，公司高管表示，美国加征关税给全球经济和原油需求带来不确定性，短期内全球原油需求或将出现较大波动，但相信需求刚性一直存在，且中国的原油对外依存度已超过70%，作为国内主要油气生产企业，公司将继续坚持增储上产、控本增效战略。

值得关注的是，中石油和中石化仍将拨出较大开支用于下游炼油和化工业务的转型升级。中石油炼油化工和新材料业务计划资本支出365亿元，用于建成投产吉林石化炼油化工转型升级项目、广西石化炼化一体化转型升级项目，实施独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目、蓝海新材料公司高端聚烯烃新材料项目等。

中石化计划炼油板块和化工板块分别资本开支223亿元、449亿元，用于广州石化技术改造、茂名炼油项目转型升级，以及镇海乙烯、齐鲁乙烯、九江芳烃等项目的建设。

中石化财务总监寿东华在业绩会上表示，新能源、航空航天等新兴领域发展将拉动高端聚烯烃等新材料消费增长，化工品市场仍有较大增长空间，公司将继续加大新产品、高附加值产品开发力度，

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