专题：全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会

10月19日金融一线消息，全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会10月18日至19日在上海市静安区举办。摩根资产管理全球固定收益保险投资策略专家团队主管Gregory Tell出席大会并分享在人口结构变化的背景下养老金的投资趋势。

Gregory Tell表示，全球人口面临老龄化趋势。随着医疗水平的提升，以及 GLP-1 等创新药的涌现，人类预期寿命不断延长，且该趋势有望继续延续，这值得庆贺。然而，预期寿命的增长叠加生育率的下降，给现收现付型的养老金体系带来了压力。总体而言，许多国家缴费人与受益人的比例持续下降，为养老金体系的可持续性蒙上了担忧。

Gregory Tell指出，在美国，“婴儿潮”一代（1946 至 1964 年出生）已进入退休高峰期。近年来，许多临近退休的人加快了他们的退休进程，进一步给养老体系带来了压力。美国社会保障体系面临压力，许多人担心退休时是否还能拿到足够的退休金。在养老体系改革方面，美国政府提出了多项提议，包括提高退休年龄、降低养老金发放水平或对申请者进行经济能力审查、提高税收等，但这些提议大多在政治层面不受欢迎。无论如何，现有体系难以长期维持，显然需要强有力的私人退休替代方案来缓解这种压力。

“好在确实有一些替代方案。近期，在良好的市场表现与金融创新的双重驱动下，收益确定型养老金计划（即 DB 计划）和缴费确定型养老金计划（即 DC 计划）的发起人，都对未来趋势以及计划的作用充满信心。DB 计划曾经历了一段艰难时期，现已得到了显著改善。”Gregory Tell说。

Gregory Tell 还表示，许多计划虽然资金状况有所改善，但随着时间推移、计划自然滚动，退休人员年龄增长、计划冻结或关闭、以及正凸性的影响，将使得负债久期缩短。负债久期变短，同时资金覆盖情况变好，就可以投资于更多资产品类。我们可以看到，计划的投资标的正从长久期的政府债和公司债，转向短久期债券、信贷资产证券化产品、结构性信贷，以及私募信贷、私募股权和基础设施、交通等另类资产。理论上，更广泛的投资机会有助于分散风险、提升回报，同时能够对冲负债、降低风险。最终，这将使养老金计划能够更高效、更低成本地为员工提供退休福利，同时保障计划自身的收益。再来看 DC 计划，无论是个人退休账户还是雇主发起的 401k 等计划，DC 计划都比较受青睐。历史上，相较于 DC 计划，DB 计划的主要优势在于专业的资产配置、机构专户管理费率低于公募基金，以及长寿风险共担机制。现如今，DC 计划的前两项劣势已大幅缩小，许多基金管理人提供养老目标日期基金，以及其它专为退休投资设计的专业资管产品。此外，ETF 的兴起也大幅降低了个人投资成本。虽然这些投资者可选择的资产类别仍少于专业管理人，但二者差距已明显缩小。

展望未来，Gregory Tell 认为 DB 计划、DC 计划、以及社会保障等养老金制度将会互补共存。最后，随着人口结构的持续变化，投资方法和产品也需不断适应变化，变革创新。