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美元下跌1.8%，这是自2022年11月以来表现最差的一天。在过去30年里，只有另外4次出现过美元下跌1.5%以上同时长端利率上行

广为流传的一张图：

我们之前的文章特朗普的北极星目标写过了，解决财政问题，除了关税开源，就是国债借新还旧付息节流。

转社群里面老师说的：10年美债收益率 = 短期利率预期 + 风险溢价（期限溢价 Term Premium），而期限溢价包括通胀风险溢价和实际风险溢价，实际风险溢价是对利率、政策、赤字等等不确定性风险。即便短期利率是跌了，但是风险溢价涨了，等于你美国要给我更多补偿，我才愿意买美债。而风险溢价就是代表了市场对你美国信用、政策确定性、资产波动性、政府偿债能力等等的定价。这些恰恰在过去一段时间，被川普的一次次瞎搞不断消磨。说难听点，反噬了。甚至威胁到了美元储备地位。

这也是本次关税闹剧最大的bug：只谈论贸易账户吃亏，不提资本账户和服务业顺差。大概是忘了，无限印钞的地位，以及美国人民生而自带的相对高收入水平，源于全世界对美元美债的需求。为了所谓贸易账户盈余，不惜与全球贸易脱钩的时候，自然降低了对美元需求与美债需求。过去有科技、军事两个基石 ，现在不仅美国优先在被削弱，一个“交易员”总统还在消耗美国信用。

过去卖给你东西，还得把赚你的钱借给你花。现在你不让我卖你东西了，凭什么我还要把钱存在你那儿？

过去几天，都在猜谁在抛美债，结果是都在抛美债…

而从昨天开始 USD 美元的下跌速度也不寻常了，跌得像个新兴市场货币（股债汇三杀，这剧本我们熟啊）

而美元的下跌进一步提高了新债发行难度。10yr 继续回到 4.4%+，上次到这个水平，特朗普口风就开始变软。现在看看这个指标准不准。

花花编辑