2025年8月19日，科创板上市公司科思科技（688788.SH）公告称，实际控制人、董事刘建德因被国家监察机关实施留置和立案调查，暂无法履行职务。尽管公司强调刘建德“未担任除董事外任何职务”，且日常经营由高管团队负责，但市场反应剧烈：公告次日股价开盘即20%跌停，市值单日蒸发逾28亿元，投资者恐慌性抛售凸显对治理层稳定性的深度担忧。

实控人突遭调查，治理迷雾叠加业绩困局

刘建德的涉案性质引发多重猜测。上海正策律师事务所董智毅指出，留置措施通常涉及职务违法犯罪调查，多与反腐案件关联。更值得关注的是其职务变动的蹊跷时间线：2025年6月，刘建德在任期届满前一个月突然辞任总经理；7月董事会换届中，这位长期掌舵的创始人未能连任董事长，仅保留董事席位。两月内密集卸任核心职务，如今看来似为调查风暴埋下伏笔。

作为持股37.93%的绝对控股股东，刘建德个人危机已与企业命运深度捆绑。公开资料显示，他是科思科技技术路线的核心设计者，主导了公司从传统军工设备向“智能芯片-装备-大模型”垂直整合的战略转型。然而，战略雄心背后是持续扩大的财务黑洞：2022至2024年，公司扣非净利润累计亏损超7亿元，2024年亏损同比扩大31.94%至2.92亿元；2025年一季度营收虽增长45.24%，净利润仍深陷-5835万元泥潭。研发投入与产出严重失衡（2024年研发费用2.66亿同比增8%，占营收113%）、传统指挥设备收入暴跌42.28%、应收账款74%账龄超1年形成坏账堰塞湖——这些长期痼疾在实控人涉案的催化下，骤然升级为信任危机。

财务风险链承压？

科思科技的财务风险图谱在实控人风波中彻底显影。资产质量恶化成为首要隐患：截至2024年末，应收账款余额高达7.46亿元，占营收比例214%，其中5.53亿元（74%）账龄超过1年，坏账计提比例升至26.1%。尽管公司辩称主要欠款方为“资金雄厚的军工集团”，但年报问询函揭露，某代号TC客户长期拖欠款项，已迫使公司采取发律师函等追偿措施。同期存货余额3.77亿元，跌价准备计提比例达25.73%，存货/营收比高达128%，显示备货严重过剩且变现能力堪忧。

现金流枯竭逼近警戒线。近三年经营性现金流持续为负，2024年经营活动净流出7050万元，投资活动现金流更因理财赎回中断骤降2776.55%。2025年一季度每股经营性现金流-0.5元，同比恶化101.22，货币资金较年初减少10.28%至11.76亿元，但同期部分银行账户曾因合同纠纷遭冻结（涉资5.27亿元），流动性实际承压远超账面所示。

募投项目失控进一步暴露战略失调。IPO募资超19亿元中，53.85%资金被挪用于补流偿债，核心项目“电子信息装备生产基地”搁置四年未动工，直至问询函压力下才于2025年6月竞得土地。而原计划2023年完工的研发技术中心建设进度仍为0%，延期至2026年的规划与公司宣称的“人工智能装备突破”形成刺眼反差。

深层矛盾在于业务转型的断链风险。智能无人系统等新业务虽增长113%，但收入占比仍不足支撑大局；持续高研发投入未能转化为盈利产品，反而加剧亏损。当实控人涉案切断潜在资源纽带，公司既失去传统军工订单优势，又难握新兴技术话语权——这种“两头落空”的困局，恐使7.35亿元定期存款也难填经营失血的无底洞