来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　4月中下旬若产量快速上升，价格不一定会大幅下跌；无论是因为天气因素，还是纯粹受产能周期转向导致产量增长受限，这些情况都会因价格处于低位区间而被放大影响。综合来看，近期基本面缺乏指引，但长期来看，仍旧偏多。

　　橡胶的核心矛盾始终在于供给端。从去年春节后直至现在，供给实质上一直主导着橡胶市场。去年春节前的行情暂且不提，重点来看今年春节之后的情况。春节之后，由于产区逐步进入停割期，橡胶市场的主要矛盾转移到了需求端，而需求又与宏观形势高度相关，所以按照季节性因素，春节后的主要矛盾在于宏观形势和需求。

　　然而我们可以看到，春节之后橡胶市场的重点并非是涨还是跌，而是无论上涨还是下跌，幅度都极为有限，尤其是近一个月的下跌，遇到的抵抗阻力非常强。这表明在宏观形势和需求成为主导因素时，市场却没有出现大幅波动的行情，说明市场实际上并不认可这两个核心因素。反观从去年春节到今年春节之前，行情的波幅更为巨大，所以供给一直是橡胶市场交易的核心。产能周期是否转向是深层次因素，而表象则是高价能否抑制供给。

　　然而，目前产区天气并没有问题。在天气没有问题，原料价格又相对处于高位的时候，产量能否快速上升，就成为决定市场方向的核心因素。不过，高价能否刺激供给，要等到4月中下旬才可以逐步见分晓，目前判断还为时尚早，所以当下处于基本面的真空期，基本面对短期行情缺乏指引。

　　虽然全面开割之后，产量能否上升还是一个未知数，但是我们从一些迹象可以看出，橡胶是易涨难跌的。对比去年八九月份的行情，可以得到一些启示。去年8月份产量出现了该增不增，而9月份又出现了海南台风、抛储成交意外非常好，以及9月底的政策面放大招，连续多个利好因素支撑之下，使得行情过于亢奋。一次性把所有利好全部用光，之后价格就容易易涨难跌。

　　去年12月之后的橡胶产区，天气恢复正常之后，产量快速上升，高价刺激供给这一利空已经出现。春节之后，市场期待政策端有所反应，然而从橡胶以及黑色市场的反应来看，市场预期落空。经历供给、宏观、需求的利空打击之后，价格在最近呈现出了该跌不跌。或者说全部利空已经释放之后，价格的抗跌性也变得非常强。抗跌性强也可以理解为价格实际上已处于一个低位区间。

　　在这种情形下，4月中下旬若产量快速上升，价格不一定会大幅下跌；无论是因为天气因素，还是纯粹受产能周期转向导致产量增长受限，这些情况都会因价格处于低位区间而被放大影响。综合来看，近期基本面缺乏指引，但长期来看，仍旧偏多。

　　作者简介

　　任伟

　　中粮期货研究院 化工资深研究员

　　交易咨询资格证号：Z0012059