事件:上交所11月5日盘后披露,2024年9/10月A股新增开户数分别为183/685万户,环比+83%/+275%,同比+37%/+484%。
10月开户数大超预期,热度接近2015年2季度,披露时点亦超预期
(1)2024年10月新开户数685万户,超过我们预期,我们此前预期300-400万户,2024年1-9月月均开户数150万户,10月开户量达到平时水平的4-5倍。2024年前10个月新开户2031万户,同比+7%(2024年1-9月同比-24%)。
(2)本次10月是历史单月第3水平,第1和第2均发生在2015年2季度股市热度高峰。2015年4-6月分别为720/674/712万户。
(3)上交所月度开户数据披露时点一般为次月10号左右披露上月数据,本次9月数据递延至与10月亮眼数据一起披露,且披露时点提前,再次彰显监管层提振市场信心的态度。
个人投资者成为增量资金主力,交易量、券商经纪收入或超越历史经验
(1)近年来新股民呈现年轻化,以90和00后为主,预计此部分增量资金体量有限,更值得关注的是存量股民资金转账带来的增量资金。
(2)历史牛市周期看,2014-2015年是个人投资者特征明显的市场,2015年市场日均换手率达到2.64%(全年单侧交易量/流通市值均值),2015年4-6月日均换手率分别为3.32%/3.21%/3.57%;2019-2021年牛市阶段机构特征更强,2020和2021年日均换手率1.57%/1.54%。2024年10月市场日均换手率2.64%,较2024年1-9月日均换手率1.2%明显好转,新开户超预期支撑交易量持续性。
(3)个人投资者小单交易占比较高,易触发最低5元佣金保护,因此个人交易量占比提升阶段券商净佣金率有望抬升。
(4)个人投资者驱动牛市下,预计股市交易量和券商经纪业务有望超过历史几年的经验假设,业绩或明显超预期。以2024Q4和2025年万得全A指数上涨10%/15%假设下,在2025年2%-2.5%换手率假设下,2025年日均股票成交额或达1.9万亿-2.3万亿。
互联网获客能力、ETF能力强的券商更受益,首推券商和互联网券商板块
本轮行情驱动的增量投资者入口主要为线上,各券商开户情况分化加大,线上获客能力突出券商或平台更受益;同时,ETF高景气行情下,ETF优势突出券商更受益。
个人投资者作为核心增量资金的市场下,交易端和业务端均更利好券商,券商ROE有望超过2021年。首推券商和互联网券商板块,看好三条主线:(1)互联网券商:经纪、两融、代销或金融信息服务营收占比更高,高盈利弹性更强的标的。受益标的:同花顺,东方财富,指南针,九方智投控股(H股)。(2)线上开户优势突出且零售业务占比高的传统券商。受益标的:国信证券,招商证券,中国银河,方正证券,财通证券。(3)ETF综合优势突出的头部券商。
风险提示:股市波动影响行业自营投资收益率;个人投资者驱动的高交易量持续性具有不确定性。
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