采用非公开发行的锁价定增方式，对二级市场的流动性以及股价冲击较小

3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行率先宣布引入财政部战略投资，总金额5000亿元。根据此前的政府工作报告，计划发行5000亿元特别国债，以补充大型国有银行的资本。

此次，交行拟定增募资不超过1200亿元，发行对象为财政部、中国烟草和双维投资，其中财政部拟认购金额为1124.2亿元，本次发行价格较交行近期A股二级市场价格有一定溢价，每股价格为8.71元（3月28日收盘价为7.36元），此次发行通过后，财政部持股比例将超过30%，成为控股股东，该行一级资本充足率也将提高1.28个百分点。

当日下午，交行就相关事宜举行针对媒体和分析师的发布会，回应了有关定价、EPS（每股收益）摊薄、中小股东保护、分红等热点问题。

募资方式、定价逻辑考量

本次交行发行股票种类为人民币普通股A股，采用向特定对象发行股票（定增）的方式。发行对象为财政部、中国烟草和双维投资。

交行党委书记、董事长、执行董事任德奇对记者表示，财政部作为第一大股东参与，发挥财政杠杆作用；中国烟草和双维投资以战略投资者身份参与，落实国家中长期资金入市部署。本次资本补充及时缓解了交行资本压力，助力银行以更大力度支持实体经济，服务民营经济发展。

交行副行长周万阜表示，此次发行价格每股8.71元，不低于定价基准日前20个交易日A股股票均价的80%，且较当前股价有较大溢价。发行数量约137.77亿股，占发行前总股份的18.5%，发行规模1200亿元。其中，财政部出资1124.2亿元，中国烟草和双维投资分别出资45.8亿元和30亿元。发行完成后，财政部持股比例超30%，将成为控股股东。

之所以此次大行采取这一募资方式，主要是因为当前国有大行的市净率（PB）在0.6倍附近，因而融资受诸多监管限制。

交行董事会秘书何兆斌解释称，由于银行自身资本补充压力大，对多种资本补充方式进行了长期研究论证。从监管规则看，因交行股价处于破净状态，公开增发、配股、可转债等方式不具备可操作性，而定向增发（定增）在董事会推动且全部发行对象明确的情况下不受股价限制，是可行的融资途径。从市场影响角度，采用非公开发行的锁价定增方式，对二级市场的流动性以及股价冲击较小。

根据交行2024年年报，公司实现归母净利润935.86亿元，基本每股收益为1.16元。根据记者测算，定增后公司总股本将增加至880.40亿股。假设净利润不变，仍为935.86亿元，则定增后EPS为1.06 元，摊薄幅度约为8.62%。

保护中小股东措施

各界此前就对定增的摊薄作用予以关注，此次交行也提及了保护中小股东权益的措施。

何兆斌称，除定价高于市价外，发行对象承诺新增股票锁定5年，存量股票18个月内不转让，减少对二级市场冲击。董事会通过摊薄回报填补措施议案，加强募集资金管理，优化资产结构，保持利润分配政策稳定。

事实上，亦有机构表示，EPS摊薄并不会成为影响股价表现的核心因素，因为政府注资的估值溢价已被市场消化。相反，市场更关注银行是否能保持稳定的股息。此外，业内人士认为，银行股估值的风险来自于信贷增长过快，因为这将加速资本消耗，并增加资本缺口的风险。

交行此次也提及了定增后分红规划。该行管理层表示，目前已通过未来三年股东分红回报规划，明确未来三年每年以现金分配的利润不少于当年归属股东净利润的30%，保持分红政策的延续性、稳定性和可预期性。

最新的财报数据显示，交行董事会审议通过2024年利润分配方案，每股派发现金股息0.67元。结合2024年1月已派发的半年度股息，全年合计每股分红0.379元。现金分红总额占归母净利润的32.68%。

交行已连续13年保持30%以上的现金分红率，不过，相较于2022年和2023年，2024年的股息率略有下降。按照最新分红方案计算，交行A股息率约5.26%，H股息率约5.8%，2023年分别为6.77%和8.5%。何兆斌表示，这主要是由于交行股价上涨，但投资回报仍具吸引力。

关于分红流程，交行方面在发布会上提及，A股股票相关事项已获董事会审议通过，股东大会定于4月16日召开，后续还需经过上交所、证监会等的审批注册，完成后将申请办理股票发行登记和上市事宜，力争上半年完成分红相关流程，包括在下周过后就将召开临时股东大会审议分红方案，以尽快实施完毕。

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