尽管黄金市场目前面临一些短期不利因素，高企的油价持续驱动通胀预期上升，并推高利率预期，但一家知名投资机构认为，金价依然可能在今年年底前突破每盎司5000美元。道富投资管理（State Street Investment Management）的商品分析师团队由阿卡什·多希（Aakash Doshi）领导，该团队强调，他们对黄金仍保持看涨立场，并继续认为今年剩余时间内金价在每盎司4750美元至5500美元区间交易的概率达到50%。

与此同时，该机构已适度调整了此前更为激进的看涨预期，但依然认为市场存在较为坚实的支撑水平。

分析师们在其月度报告中表示：“我们将每盎司5500-6250美元这一最乐观情景的发生概率从35%下调至30%，但认为每盎司4000-4100美元将作为市场的重要底部支撑位，而黄金的历史高点有可能在2027年之前再次受到测试。我们展望中，每盎司4000-4750美元的看跌情景（即3月底收盘所在的区间）的概率为20%。”

短期回调符合市场预期，中东局势改变利率前景

尽管道富投资管理继续看好黄金长期前景，但分析师们指出，上个月黄金出现的回调以及目前的盘整行情并不出人意料，这主要是因为全球金融市场情绪已因美国与以色列对伊朗的战争而发生明显转变。

分析师们回顾称，在新年初期，市场原本预计美联储今年将实施总计58个基点的宽松政策。

然而，中东地区的动荡局势引发能源市场严重的供应链问题，从而大幅改变了原有的利率预期。分析师们表示：“在3月中下旬，市场一度预计美联储今年将加息的概率超过60%！”

目前，根据芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具显示，到今年年底利率维持在当前水平的概率已达到71%。尽管货币政策呈现中性态势，但金价在每盎司4800美元下方仍展现出较强的韧性。

投资者应关注长期趋势而非短期利率预期波动

尽管面临油价等短期压力，道富投资管理依然建议投资者将注意力放在更广泛的长期市场趋势上，而不是过度纠结于短期的利率预期变化。

该分析报告指出：“3月份黄金的回调主要是美联储重新对利率进行定价以及实际收益率上升所导致的结果，这同时支撑了美元走强。这一回调很可能并非全球黄金需求核心逻辑的瓦解，后者主要源于货币贬值担忧以及对另类非美元资产的配置需求。因此，投资者应当谨慎区分周期性压力（持有黄金的机会成本因实际收益率暂时上升而有所增加）与结构性动力。在我们看来，这些结构性因素对黄金仍总体保持有利。”

高油价是双刃剑：通胀压力与衰退风险并存

虽然更高的油价将继续加剧通胀压力，但多希领导的团队提醒，这种环境其实是一把双刃剑。

分析师们补充说：“如果冲突持续时间延长，导致ICE布伦特原油价格升至每桶150美元以上，那么黄金可能通过美联储政策路径和美元渠道受到压制；但与此同时，这也将显著增加经济陷入衰退或滞胀的风险。另一方面，如果油价回落到每桶80-85美元的正常区间，我们认为金价有可能迅速重返每盎司5000美元上方。”

政府债务持续扩张构成长期利好

除了美国货币政策因素之外，道富投资管理还指出了另一个支撑黄金的长期结构性利好：各国政府债务水平的不可持续增长。该机构引用美国国会预算办公室的估算数据指出，美国联邦债务的净利息支付全年超过1万亿美元，然而，美国并非唯一面临债务问题不断加重的经济体。

分析师们表示：“不断扩大的财政赤字（包括战争支出、更高利息成本以及收入减少等因素）进一步强化了高债务和长期货币贬值风险的宏观背景，而这种背景在历史上一直有利于提振黄金需求。全球总债务规模已增长至约348万亿美元的创纪录水平，相当于世界GDP的3至4倍，且债务增长主要集中在政府部门而非私人部门。这一趋势可能预示着未来将面临更为嵌入性的财政压力。”

结语：结构性牛市逻辑依然稳固

总体而言，尽管黄金在短期内受到油价驱动的通胀与利率预期等因素压制，但道富投资管理的分析显示，其长期看涨逻辑并未发生根本改变。结构性因素包括货币贬值担忧、全球债务扩张以及对另类资产的配置需求等，仍在为黄金提供有力支撑。

投资者若能超越短期波动，着眼于这些长期趋势，或许能在黄金市场中把握更为持久的机会。未来油价走势与美联储政策调整，仍将是影响金价路径的关键变量。

现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间4月10日10：18 现货黄金 报 4751.76 美元/盎司

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