美东时间10月29日周三，美联储在最新一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议后宣布，将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00%，下调幅度为25个基点。这是继9月降息之后，联储一年内首次连续两次会议下调利率。与此同时，美联储还决定自12月1日起结束资产负债表缩减（QT）计划，意味着自疫情时期扩表以来持续多年的收缩周期，将暂时告一段落。

12月降息预期显著下降

盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）对笔者指出，这次25个基点的降幅“完全符合市场预期”，“美联储不会轻易制造意外。从上次会议甚至更早开始，市场就已普遍预期本次降息25个基点。如果他们想传递不同信号，早就会有所暗示。”

索斯尼克认为，本次会议的重点并非降息本身，而是政策信号的微调。他指出，美联储资产负债表在疫情期间急剧扩张，之后持续缩减，但现在选择暂停，是因为银行间融资市场技术层面的轻微摩擦，“例如，银行间融资利率开始略微高于联邦基金利率。 这说明资金市场有点紧，美联储不希望自己成为造成流动性摩擦的原因，因此选择暂停缩表。市场此前也预期他们会在近期这么做，只是时间点不确定，最终确定在12月1日。”

他同时提醒，FOMC 内部出现了罕见的分歧。两名委员投下反对票，一人主张降息50个基点，另一人反对任何降息。“这说明委员会内部对于经济前景和‘中性利率’的判断出现明显裂口。”索斯尼克指出，这种分化在鲍威尔任期将满的“跛脚鸭阶段”（lame duck）尤为明显，也反映出当前政策处于“再平衡”临界点。

在会后新闻发布会上，鲍威尔明确表示，不应期待12月进一步降息。市场反应迅速，12月降息概率从92%降至约68%，收益率曲线整体上移。

索斯尼克指出，美联储当前最大的挑战在于“双重使命”出现结构性冲突，“劳动力市场明显降温，但通胀仍顽固在3%左右。数据依赖原则在政府关门导致统计延误的情况下，几乎失效。”不过，他也强调市场的乐观情绪依然强劲，联储12月可能不会继续降息是个偏令人失望的消息，但股市尚未受到影响。“和9月17日的走势类似，市场在议息决议后下跌，最终几乎收平。”

12月或保持观望 防范“过早宽松”风险

标普全球原副主席、Sompo Holdings集团首席执行官顾问保罗·谢尔德（Paul Sheard）对笔者表示，美联储在本次会议中的立场微妙而谨慎。

“从理由上看，这次决策略显牵强。FOMC似乎在双重使命中更加重视就业，而相对忽视了价格稳定的目标。也许他们的信心来自这样一个事实，市场对未来通胀的预期依然稳定。但现实是，劳动力市场基本仍处于充分就业状态，而通胀水平依然持续高于美联储的目标，自2021年第一季度以来从未回到目标区间。9月与10月的连续两次降息，表明美联储在权衡风险时，更关注就业放缓的可能性，而不是通胀持续高企的现实。”

谢尔德判断，鲍威尔的言论暗示12月可能进入“暂停期”，“短期内，美联储大概率会采取‘降两次、暂时观望’的策略，以避免市场误判其政策方向。”

他认为，这反映出美联储对美国经济韧性的相对信心，也意味着政策框架从“加息抗通胀”过渡到“动态平衡”的新阶段。

展望未来，谢尔德认为，“整体来看，这意味着美国经济仍表现良好，足以支撑一种‘轻度紧缩’的货币政策立场。换句话说，美联储希望在防止经济失速的同时，也避免因过早宽松而重新点燃通胀。”