特朗普总统在其第二任期的第一年，试图彻底重塑美国经济。他大幅减税，将关税提高至近一个世纪以来的最高水平，单方面取消联邦支出，收紧移民政策，并向美联储施压要求大幅降息。

然而，从联邦整体预算来看，这些激进政策的效果几乎相互抵消。未来数年，美国仍将举借经济学家认为令人担忧的巨额债务。但至少从数据上看，在特朗普这套非传统政策组合之下，财政状况只是略有恶化，并未显著失控。

这些是无党派机构——美国国会预算办公室（CBO）在周三发布的年度联邦预算基准预测中得出的结论。与2025年1月特朗普就职前的预测相比，联邦政府未来九年预计将出现23.1万亿美元的财政缺口，高于此前预估的21.8万亿美元，缺口扩大了1.4万亿美元。

国会预算办公室表示，公众持有的债务规模预计将远超经济年度产出，到2036年将达到国内生产总值（GDP）的120%。这将超过二战后的水平，使这一全球最重要经济体面临债务危机、经济失稳的风险。

预算办公室主任Phillip Swagel称：“我们的预算预测持续表明，当前财政轨迹不可持续。”

尽管目前特朗普经济政策对预算的影响看似基本相互抵消，但仍有理由预计，财政状况可能变得更加危险。

共和党人与特朗普迄今推出的成本最高的政策，是去年通过的全面所得税减税法案。国会预算办公室称，该法案未来九年总成本约4.7万亿美元，在为富人提供最大利好的同时，削减了面向穷人的项目开支。而特朗普关税作为新增收入的最大来源，同期预计仅能带来约3万亿美元收入。

但在现实中，减税的最终成本可能远超关税带来的收入。共和党人在通过减税法案时，采取了前所未有的程序手段，将多项减税措施永久化，这意味着必须再次通过国会立法才能废除，而这几乎不可能发生。事实上，去年通过的部分减税政策只是临时性的，议员们未来可能会将其延期，从而进一步减少财政收入。

特朗普的多项关税政策深陷法律与政治层面的高度不确定性。美国最高法院可能很快会宣布其中多项关税无效。即便这些关税在司法挑战中得以保留，或是特朗普用其他税种取而代之，未来的总统只需一纸行政命令，就能立刻大幅削减剩余的进口税。

这将导致联邦政府的财政收入来源大幅缩水，而与此同时，美国正面临由社保计划（Social Security）——这一最昂贵的联邦项目所造成的预算紧张。多年来，随着人口老龄化，这项退休计划的支出增速已超过美国年轻劳动人口缴纳的相关税费增速，进而推高了财政赤字。

国会预算办公室称，社保计划的核心信托基金，现在预计将在2032年耗尽，比此前预期提前一年。信托基金耗尽后，国会将不得不为社保计划寻找新的融资方式，以避免福利出现全面、大幅的削减。

与此同时，国会预算办公室表示，特朗普的移民收紧政策也在加剧美国的财政压力。该机构预计，到2035年，美国人口将比此前预期减少530万，这会降低预期税收收入，在此期间对整体预算造成约5000亿美元的冲击。

华盛顿支出模式的最终裁决者是债券市场，投资者在此买卖美国政府债务。风险在于：一旦投资者开始怀疑美国的偿债能力，并要求更高的利率，就会抑制整个经济体的借贷活动。更高的债务和利率还会进一步增加支出，迫使政府举借更多债务。

上一财年，联邦债务的净利息成本接近1万亿美元，已与社保、联邦医疗保险并列成为政府最大的几项开支。美国目前为债务支付的利息已经超过国防开支。国会预算办公室预测，到2036年，利息支出可能将接近国会每年批准的全部可自由支配开支总额。

特朗普一直极力敦促美联储下调短期利率，以降低政府借贷成本，这也是他全面攻击央行独立性的一部分。他周三在社交媒体发文称：“我们再次成为世界上最强大的国家，因此理应支付迄今为止最低的利率。这每年将为我们节省至少1万亿美元利息成本——实现预算平衡，甚至还有盈余。太棒了！”

但美联储设定利率的目标是抑制通胀、稳定就业，而非降低联邦政府的借贷成本。如果投资者开始认为美联储是在响应白宫指令来制定短期利率，反而可能推高长期利率，进一步加重政府的借贷成本。

Swagel在新闻发布会上表示：“央行独立性减弱的看法，可能导致货币政策预期的不确定性上升，或引发更高通胀预期，而这最终会转化为更高的长期利率。我们目前的预测中尚未纳入这一情景。”

尽管预算办公室预计，额外举债将使长期利率略高于此前预期，但Swagel仍称当前前景“相对平稳”。