有色金属类

　　铜：

　　隔夜LME铜再次表现冲高回落，下跌0.11%至9413美元/吨；SHFE铜主力上涨0.16%至77150元/吨；国内现货进口窗口持续关闭。宏观方面，美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%，与初值持平，但通胀数据不容乐观，美国核心PCE价格指数四季度年化增长率为2.7%，高于初值2.5%和预期值2.6%。不过，美国1月耐用品订单环比增长3.1%，远高于预期值2%，为2024年7月以来的最大增幅。昨晚特朗普表示，美国对墨西哥和加拿大加征关税将于3月4日如期生效，且以芬太尼等问题为由对中国输美产品额外加征10%关税，一度引起市场动荡。库存方面，LME库存下降1375吨至263650吨；Comex库存下降1648.37吨至85568.35吨；SHFE铜仓单增加1399吨至154676吨；BC铜仓单下降304吨至17572吨。昨晚特朗普表态再次影响了市场对经济的信心，全球经济和贸易格局的不确定性，引起三地价差的紊乱和需求的不稳定性，市场谨慎度提升，铜价也适度回落，但尚在正常回调范围之内，继续关注是否试探9200美元/吨的支撑位。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨1.12%报15785美元/吨，沪镍涨1.97%报127600元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加1674吨至193782吨，国内 SHFE 仓单减少60吨至27831吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持0元/吨。消息面，据smm，印尼某冶炼厂高镍生铁成交，成交价990元/镍点（舱底含税Ni≥12%），成交量上万吨，交期4月上旬。镍矿价格表现偏强依旧，印尼镍矿内贸价格延续上涨。不锈钢和新能源两条产业链表现劈叉。不锈钢产业链来看，成本端镍铁价格偏强运行，政策利好叠加旺季预期，市场表现较热，但周度库存来看，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.75万吨，周环比上升5.38%，三月排产或环比有增加，价格压力仍在；新能源产业链来看，三元需求走弱，导致硫酸镍需求一般。综合来看，镍价下方成本支撑，上方基本面制约，仍区间震荡运行，关注估值水平短线操作。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于3365元/吨，跌幅0.03%，持仓增仓6195手至16.8万手。沪铝震荡偏，隔夜AL2504收于20655元/吨，涨幅0.41%。持仓增仓2232手至20.2万手。现货方面，SMM氧化铝价格回涨至3381元/吨。铝锭现货贴水收至30元/吨，佛山A00报价回涨至20540元/吨，无锡A00贴水10元/吨，下游铝棒加工费包头河南无锡南昌持稳，新疆临沂广东下调30-40元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调8元/吨。河南山西等地氧化铝出现检修消息，量级相对有限，四川前期技改电解铝产能恢复，存在部分原料备货需求，出口窗口再度开启，氧化铝过剩边际稍有缓释，现货延续回涨；美国加码再通胀逻辑，国内两会提振宏观预期，高价位限制需求复苏节奏，铝锭延续累库状态，现货贴水稍有收敛，铝价受情绪推涨但上方受限。仍需关累库进程和需求落实进度。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.95%，报254930元/吨，锡期货仓单7065吨，较前一日持平。LME锡跌2.07%，报31650美元/吨。锡库存3675吨，减少25吨。现货市场，对2503云锡升水500-600元/吨，交割升水0-200元/吨，小牌贴水200-300元/吨，进口贴水700-800元/吨。价差方面，03-04价差-370元/吨，04-05价差-310元/吨，沪伦比8.05。昨日市场突传缅甸佤邦发布办理开采许可证流程，内盘大幅回落，近两周佤邦频繁发布复产相关流程文件，价格或将因消息扰动走弱。LME基金净持仓头寸上周继续加多，净多持仓已刷新近5年高位，海外做多热度不减。内外盘走势分化，价格短期走势或将宽幅震荡。若比价回落，内外反套仍可逢低建仓。

　　锌：

　　截至本周四（2月27日），SMM七地锌锭库存总量为14.53万吨，较2月20日增加0.82万吨，较2月24日降低0.03万吨。沪锌主力涨0.21%，报23580元/吨，锌期货仓单17627吨，较前一日减少251吨。LME锌涨0.05%，报2809.5美元/吨，锌库存164950吨，减少425吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水0-10元/吨，对均价贴水0-5元/吨；广东0#锌对沪锌2504合约贴水25元/吨，粤市较沪市平水；天津0#锌对沪锌2503合约贴水0-30元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，03-04价差-35元/吨，04-05价差+20元/吨，沪伦比8.39。矿供应过剩预期兑现，冶炼利润好转情况下，后续关注冶炼供应能否回到54万的水平。需求锌仍处于恢复阶段，考虑到去年年底国内基建端需求明显好转，3月项目复工后可能存在超预期的需求表现。基于当前锌库存相对往年依然较低的背景下，如果需求超预期，供应恢复不及预期可能锌会有一波交易预期差的反弹机会，套保企业可考虑逢高沽空机会。另外，LME仓单集中度大幅增加，单一持有仓单比例增至80-89%，关注海外结构变化。

　　工业硅&多晶硅：

　　27日多晶硅震荡偏强，主力2506收于44550元/吨，日内涨幅0.66%，持仓增仓85手至22751手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水扩至2550元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10330元/吨，日内跌幅0.39%，持仓增仓1989手至24.6万手。百川工业硅现货参考价11190元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水收至195元/吨。晶硅和合金对于原料少量补货，低铁钙品号的对外出口量级稍有提升。过剩边际稍有减压，部分库存向下转移，需求展现复苏迹象，叠加石油焦等还原剂成本上行，工业硅开启止跌阶段。受行业自律协议规划，多晶硅整体供需失衡出现边际改善预期，短期偏强但上行空间受限。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌0.1%至76140元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌400元/吨至75350元/吨，工业级碳酸锂下跌200元/吨至73400元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌50元/吨至70200元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）下跌50元/吨至75450元/吨。仓单方面，昨日仓单库增加1564吨至46106吨。供应端，市场整体供应充足，周度产量环比增加1292吨至18456吨；据SMM最新数据来看，3月碳酸锂产量预计环比增加23-30%至63330吨。需求端，据SMM最新排产来看，3月预计磷酸铁锂产量环比增加10-15%至25.5-26万吨；三元材料产量环比增加7-12%至52000-55000吨；钴酸锂产量环比增加6-10%至7000-8000吨；锰酸锂产量环比增加8-13%至11000-11500吨。库存端，周度碳酸锂库存环比增加2967吨至115513吨，上游和下游环比增加，其他库存环比减少。目前来看采购动力较弱，主要因为其一，下游库存连续两周去化，但整体仍然维持相对偏高的水平，且特别是磷酸铁锂有较大的成品库存；其二，随着大厂复产，客供比例或将提升，采买需求减少。三月排产基本符合市场预期，但供应增速更加明显，周度数据并不理想，短期价格或将承压。