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股指：

4月15日，A股市场窄幅震荡，Wind全A收跌0.1%，成交额1.11万亿元，较上周小幅缩量。中央汇金和多家大型国有金融机构资金入市，稳定市场信心，消费、银行等板块继续领涨，国防军工。电子等板块出现回调。中证1000指数下跌0.41%，IM主力合约贴水26.03点，距离到期仅剩3个交易日。中证500下跌0.44%，沪深300上涨0.06%，上证50上张0.24%。截止2025年4月12日，美国对华关税税率加增125%。美国海关等机构发布关税豁免清单，对符合门槛的中国进口商品中的美国技术部分免征关税。对部分国家实施暂缓关税政策。中国国务院发布《中美经贸关系中方立场白皮书》，阐述中方立场。美国本轮关税政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易格局。在其他经济体与美国谈判过程中，其对华关税政策可能成为谈判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的边际扰动。该政策同样对A股产生长远影响，未来我国经济发展重心进一步聚焦于内循环，使得中央财政促销费逻辑更加顺畅。降准降息预期在今日重新升温，央行购买国债窗口可能重新打开。

国债：

周二国债期货收盘，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.04%。中国央行开展430亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。中国央行开展1645亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。今日公开市场有1674亿元逆回购到期，此外还有1000亿元MLF到期，当日净回笼1029亿元。银行间市场方面，DR001利率上行5bp至1.67%，DR007利率上行1bp至1.71%。资金面来看，3月中旬起公开市场操作对资金面呵护力度增强，4月政府债净发行压力较低，资金保持偏紧态势但边际转松。政策方面，在外围不确定性加大背景下，货币政策宽松预期有所增强。短期来看，债市上涨较为充分，在未有降息落地情况下债市继续走强动力明显减弱，短期以横盘整理态势看待。

贵金属：

隔夜伦敦现货黄金震荡走高，上涨0.59%至3229.71美元/盎司；现货白银下跌0.1%至32.3美元/盎司；金银比升至100.3附近。纽约制造业整体商业状况指数上升11.9点至-8.1，好于预期值-13.5，尽管有所缓和，但也制造业活动连续第二个月萎缩，未来订单信心指数暴跌至2001年以来最低水平，显示对未来经济衰退的担忧。美国财长贝森特逐渐主导关税政策，关税或更加聚焦。另据媒体报道，欧盟预计美国针对欧盟的大部分关税将维持现状，双方目前谈判几乎没有取得进展。黄金交易逻辑仍聚焦于“滞胀博弈”与“政策扰动”，持续受到市场追捧，且呈现加速上扬态势。笔者认为，危机同行，历史新高下的黄金很难去“量化”高度，维持左侧多头谨慎交易，止损位上移至3000~3100美元/盎司区间。对于白银而言，工业品和黄金表现同时影响银价，但金银比回归预期下，银价补涨预期会强烈，因此建议维持逢低买入操作。

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