英国央行本周将把利率下调 25 个基点，甚至可能为自 2009 年以来首次连续多次降息铺平道路，以此应对美国发起的全球贸易战。

大多数经济学家认为，在判定美国总统唐纳德・特朗普推行的关税政策，以及其未来关税计划的不确定性将拖累经济增长并抑制通货膨胀后，英国央行将转向鸽派立场。

安永项目俱乐部（EY Item Club）顾问马特・斯旺内尔（Matt Swannell）表示，在周四的会议上，将利率下调 25 个基点至 4.25% “几乎是板上钉钉的事”。彭博社调查的 32 位经济学家都认同这一点，其中除了 3 人以外，其他人都认为英国央行货币政策委员会（MPC）将一致投票决定降低借贷成本。这将是自去年利率达到 5.25% 的峰值以来的第四次降息，也是今年的第二次降息。

其他人认为，英国央行可能会采取更加鸽派的举措。巴克莱银行（Barclays）首席英国经济学家杰克・米宁（Jack Meaning）表示，货币政策委员会可能会为 6 月再一次下调 25 个基点的利率做好准备。除了在 2020 年 3 月疫情刚开始时的两次紧急降息外，这将是自 2009 年初金融危机以来，首次在连续的会议上降低借贷成本。

周四，市场一度预计在今年剩下的六次会议中，英国央行还将再进行四次 25 个基点的降息，这是七个月来首次预计利率将降至 3.5%。在货币政策委员会 3 月 20 日做出上一次决定后，市场原本预计 2025 年只会进行两次 25 个基点的降息，使利率降至 4%。

自 3 月那次投票以来，世界局势已经发生了翻天覆地的变化，当时英国央行维持利率不变，并提到了不确定性。在那个时候，特朗普已对钢铁和铝的进口征收了 25% 的关税，而全球范围内的报复性关税还只是一种威胁。

现在，所有国家都面临 10% 的关税，汽车也和钢铁、铝一样被征收 25% 的关税，美国联邦储备委员会主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）在两周多前对芝加哥经济俱乐部表示：“生活变化得太快了。” 对于英国央行来说，这句出自 1986 年经典电影《春天不是读书天》（Ferris Bueller’s Day Off）的台词同样适用。

在国内，情况也发生了变化。工资增长速度比英国央行在 2 月上一次全面预测时所预计的要慢。由于投资者抛售美元以抗议美国混乱的贸易政策，英镑升值，这压低了进口成本，同时能源价格也出现了下跌。货币政策委员会成员梅根・格林（Megan Greene）表示，展望未来，商品从美国转向英国的贸易转移，总体上会产生 “通缩效应”。

在 2 月的上一次预测中，英国央行预计今年的通货膨胀率将达到 3.7% 的峰值。彭博经济研究现在认为峰值将是 3.3%。此外，尽管经济增长比英国央行 2 月预测的更为强劲，但央行行长安德鲁・贝利（Andrew Bailey）上个月警告称，全球贸易战将对像英国这样的开放型经济体造成特别严重的打击。

彭博社调查的绝大多数经济学家现在预计，英国央行将在周四公布利率决定时，下调对明年经济增长的预期。

牛津经济研究院（Oxford Economics）现任高级顾问、前英国央行利率制定者迈克尔・桑德斯（Michael Saunders）4 月 29 日写道：“美国提高关税以及贸易政策不确定性加剧，主要是一种负面的需求冲击，这将降低经济增长并抑制通货膨胀。” 这使得英国央行货币政策委员会下周的决策比美联储更容易，因为对美联储来说，“关税是一种负面的供给冲击，会降低经济增长并推高通货膨胀”，政策制定者需要在两者之间进行权衡。

桑德斯认为，英国央行将采取 “无悔最少” 的策略，“提前实施之前就设想过的宽松政策”。巴克莱银行的米宁曾是英国央行的经济学家，他也认为英国央行极有可能加快降息速度。

他表示：“我认为他们几乎肯定会说风险天平已经发生了倾斜，所以很有可能会调整指引，为连续降息做好铺垫。这将在不明确提及 6 月降息的情况下，为 6 月降息打开大门，以保留政策选择的灵活性。”

渐进且谨慎

为了确认新的宽松倾向，英国央行有可能改变其 “渐进且谨慎” 的降息指引，桑德斯和米宁都表示 “渐进” 一词可能会被去掉。

投票结果的分歧也可能是一种信号机制。预计货币政策委员会的九名成员都将在周四投票支持降息，这是今年的第二次降息，但彭博经济研究首席英国经济学家丹・汉森（Dan Hanson）和其他一些人认为，货币政策委员会外部成员斯瓦蒂・丁格拉（Swati Dhingra）可能会持不同意见，她可能会呼吁更大幅度地降息 50 个基点。

野村证券（Nomura）经济学家乔治・巴克利（George Buckley）表示，副行长戴夫・拉姆斯登（Dave Ramsden）和外部成员艾伦・泰勒（Alan Taylor）可能会支持她，这将进一步强化鸽派立场。他补充说：“我们可能会看到更多持不同意见的人投票支持降息 50 个基点，这将增加 6 月再降息 25 个基点的可能性。”

特朗普的贸易战使宏观经济背景变得极不稳定，这让英国央行的工作变得更加复杂。为了应对不确定性并加强沟通，英国央行可能会在与利率决定同时公布的新预测中更多地使用情景分析。

米宁表示，英国央行可能会用三种关税情景取代反映不同通货膨胀路径的三种 “情况”，并且每种情景都有更完整的预测。他说，除了一个基准情景外，纳入一种贸易报复情景和一种白宫让步情景将是很有用的。“这样，市场和货币政策委员会成员就可以为这三种情景设定概率权重。” 他说道。

前货币政策制定者乔纳森・哈斯克尔（Jonathan Haskel）在 2018 年至 2024 年期间是货币政策委员会的外部成员，他敦促英国央行保持谨慎，周一他对《泰晤士报》表示，很难看到达成大幅降低关税的协议。

无论如何，特朗普的影响都将体现在英国央行的新经济展望中。汉森预计，由于今年年初的经济表现好于预期，英国央行会将 2025 年的经济增长预期从 2 月展望中的 0.7% 略微上调至 0.8%，但随后会将 2026 年的经济增长预期从 1.5% 下调至 1%，因为到那时 “关税的影响将最为明显”。

他还补充说，对通货膨胀的预测以及市场借贷成本的降低将意味着，到今年年底，英国央行至少应将利率降至 3.75%。

美联储主席鲍威尔引用《春天不是读书天》的台词，可能是对特朗普的一种微妙批评。在电影的一个场景中，经济学老师告诉学生，20 世纪 30 年代的《斯穆特 - 霍利关税法》（Smoot-Hawley tariffs）产生了适得其反的效果。就在鲍威尔引用该电影台词的第二天，特朗普就琢磨着要解雇他。

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