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来源：建信期货洪辰亮 期货从业资格号：F3076808

一、关税博弈升级，豆粕高开后走势偏弱

清明假期期间，中美关税博弈再度升级。中国宣布自4月10日起对美豆加征34%关税，税率升至47%，叠加美国对其他国家的对等关税政策，境外商品市场大幅波动，其中美豆需求受关税冲击预期承压，主力合约价格也跌破980美分，节假日期间跌幅略超3%，而巴西贴水因中国采购转向隔夜大涨40-50美分，故排除税率来看，成本端下降并不明显，而加上税率后美豆进口成本较原税率（13%）增加约1150-1200元/吨。国内豆粕现货市场反应则相对克制：周六（4月5日）沿海报价普涨150元/吨（华北3280-3300元/吨，广东3080-3100元/吨），涨幅低于2018年贸易战时期，部分贸易商周日暂停报价观望，周一价格变动幅度不大，一方面由于大豆进口结构已显著优化，美豆进口占比在下降，另一方面也受限于4月下旬南美大豆集中到港的基本面压制，短期豆粕进口成本也并未提升。

从周一的盘面走势情况来看，国内豆粕、菜粕、豆二等相关品种高开，而午后盘面压力逐步显现，收盘收于当日偏低位置。当下全市场恐慌情绪加大，市场计价美国经济衰退的可能性，有色金属、原油化工等品类均大幅下挫，股指方面也由于担忧贸易问题对企业的影响，股指期货一度跌停。相对于其他品种来看，豆粕由于有贸易摩擦的成本支撑，适合多配，但投资者需要关注极端行情的可能性，比如20年疫情期间全市场全品种普遍下杀，虽然有关税支撑，但仍需做好风控措施。而单就大豆、豆粕基本面来看，后续豆粕期货近远月仍有分化可能，近月受高到港量与库存回升压制多头叙事题材相对不及远月，远月存在美豆种植面积进一步缩窄及后续出口窗口切换等因素，中期仍然建议偏多对待，介入时机方面投资者需耐心等待，若出现宏观恐慌情况造成的全市场集体下杀，则企稳后是远月合约布局多头相对有利的时机。

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