大摩警告内存市场转变:看空HBM“溢价神话”,看多传统存储“周期归来”

花花2025-08-15债务科普11

华尔街见闻

大摩称,HBM“溢价神话”面临挑战,2026年将出现激烈竞争和定价压力,SK海力士在英伟达市场份额预计从85-90%降至50%以上。在美联储降息预期和宏观环境改善背景下,市场资金正从AI驱动的HBM转向传统存储板块,大摩特别看好传统DRAM的投资价值。

大摩最新预警全球内存市场重大转变即将到来:HBM(高带宽内存)的“溢价神话”正面临挑战,而传统存储产品面临周期性修复机遇。

8月14日,据追风交易台消息,摩根士丹利在最新研报中称,随着HBM市场竞争加剧和定价压力显现,传统DRAM和NAND产品有望在2026年迎来更可持续的增长。

该行指出,HBM定价环境正快速变化,2026年将出现重大份额转移和竞争加剧,但短期内风险看似已得到控制,云服务资本开支数据向好以及关税缓解预期,为HBM收益回归正常和可持续水平创造条件。

在宏观环境改善的背景下,特别是美国CPI数据温和推高降息预期,市场资金正从AI驱动的内存股转向对经济敏感的传统内存板块。大摩预计,如果美联储降息、经济增长预期改善,偏好传统商品内存而非HBM,特别看好传统DRAM。

耗材内存警告__惠普打印机耗材内存警告

HBM竞争加剧:“溢价神话”面临挑战

定价压力显现。大摩渠道调研显示,SK海力士与英伟达的HBM3E 12hi合约定价谈判中,价格区间仍在每立方440美元左右(1.69美元/Gb),但谈判仍在进行中尚未最终确定。

更值得关注的是HBM4的定价动态。大摩渠道调研显示,HBM4定价已敲定在590-600美元区间(2.3-2.34美元/Gb),但大摩认为这不太可能是全年承诺合同。大摩强调:

关键在于,如果三星通过HBM4资格认证,定价将面临进一步折扣压力,季度谈判模式可能成为常态。

市场份额重新洗牌。大摩认为,最重要的市场变化是份额重新分配,预计SK海力士在英伟达市场的份额将从2025年的85-90%下降至2026年的50%以上,主要源于三星和美光日益激烈的竞争。

大摩指出,三星的追赶步伐超出预期。据供应链调研,三星已向主要客户发送HBM4早期样品,预计8月底前向英伟达提交最终产品。其1c制程工艺爬坡顺利,良率显著改善,为打破SK海力士垄断创造了条件。

传统存储:“周期归来”逻辑渐显

DRAM(动态随机存储)市场短期面临定价压力。在传统DRAM市场,摩根士丹利观察到第三季度合约定价涨幅有所收窄。DDR5主流产品方面,服务器客户接受了2-3%的季度环比涨幅,而部分PC客户为建立库存愿意接受更高定价。

惠普打印机耗材内存警告_耗材内存警告_

中期前景向好。大摩称,第四季度合约定价涨幅预计将进一步放缓,大多数消费电子客户的DDR5价格可能保持平稳,而AI需求将支撑服务器客户价格实现低至中个位数涨幅。DDR4方面,尽管供应商库存相对精简,但随着客户升级规格并已建立部分库存,涨幅将较第三季度大幅下降。

大摩还注意到,一些客户对生产商第三季度DDR5合约5-10%的涨价要求表示抵制,近期交易多在中低个位数水平。这表明传统DRAM市场的定价能力正在减弱,但周期性底部可能正在形成。

NAND(闪存)市场呈现明显分化特征。在NAND市场,大摩表示,3季度合约定价以环比上涨3-5%敲定,低于此前市场预期的5-10%涨幅。PC客户面临5-10%涨价,智能手机UFS/eMMC(嵌入式存储技术)基本持平,eSSD(企业级固态硬盘)需求环比上升3-5%。

耗材内存警告_惠普打印机耗材内存警告_

4季度将出现AI与非AI需求分化。大摩指出,TrendForce预计综合ASP环比下降0-5%,主要受PC和智能手机消费需求疲软拖累。但企业级SSD强劲需求有望延续至2026年上半年,随着AI基础设施在推理应用上的扩展和AI资本支出保持强劲,eSSD定价预计4季度上涨0-5%。

摩根士丹利预计,企业级SSD(固态硬盘)定价在2025年第四季度将上涨0-5%。QLC NAND(闪存的一种类型)替代HDD(机械硬盘)的进程可能在2026年下半年加速,Meta正引领采用更多企业级SSD的进展。随着HDD交货周期延长至约一年,许多服务器客户正寻求近线QLC企业级SSD解决方案。

摩根士丹利在报告中表示,基于定价前景考虑,更偏好商品内存而非HBM产品,特别是传统DRAM。

值得注意的是,大摩强调宏观因素对内存股的重要影响。美国CPI数据向好推高美联储降息预期,如果经济增长预期转好、利率确实下降,那么反向交易逻辑开始显现,市场可能轮动至被严重低估的传统商品内存股。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

相关文章

和君集团董事长王明夫追忆许连捷:闽商尊长,实业楷模

和君集团董事长王明夫追忆许连捷:闽商尊长,实业楷模

闽商尊长,实业楷模 ——王明夫追忆许连捷先生 我受许连捷先生的邀请,于2010年1月1日起进入恒安国际(1044.HK)的董事会,连任了九年独立董事,并担任恒安公司提名委员会主席、薪酬委员会成员,因...

美元“跌跌不休”,海外基金悄悄入场押注人民币汇率补涨

美元“跌跌不休”,海外基金悄悄入场押注人民币汇率补涨

美元“由牛转熊”更进一步。 6月26日,美元指数一度跌破97整数关口,盘中创下2022年3月以来的最低点96.99,这意味着今年以来美元指数累计跌幅达到约10.9%。 这背后,是本周多位美联储官员暗...

涨停!脑机接口概念持续走高

涨停!脑机接口概念持续走高

8月8日,脑机接口概念股进一步上涨。截至午间收盘,际华集团涨停,麦澜德涨停超10%,三博脑科、乐普医疗涨超8%,爱朋医疗、诚益通等纷纷跟涨。 消息面上,近日,工业和信息化部、国家发展改革委、教育部、国...

大豆专题:巴西谷物仓储分析

大豆专题:巴西谷物仓储分析

观点小结 仓储:被定义为“对库存产品的临时保管,以备后续分发”,通常被用作存储的同义词。存储只是仓储流程中的一个环节,即商品暂时静态存储的阶段。 仓储单元:为储存产品而建造或改造的建筑物或设施,这些建...

新国标落地后楼市火热 消费者关注多项“硬核”指标

新国标落地后楼市火热 消费者关注多项“硬核”指标

假期这几天,深圳不少新楼盘都迎来了客流量高峰,而随着住宅建设新国标在5月1日落地,消费者选房子的标准也在提高。 早上十点,记者来到位于深圳罗湖区的一个新楼盘项目现场,营销中心内已是人声鼎沸。短短20分...

上市两天疯涨2230% 美国保守派媒体Newsmax市值超过福克斯

上市两天疯涨2230% 美国保守派媒体Newsmax市值超过福克斯

美国股民对Newsmax Inc.的热捧推动本周刚上市的这家保守派媒体暴涨2230%,市值一举超过了福克斯公司。 该股周二大涨近180%,收报233美元。Newsmax在公开交易首日就飙升了735%...