回顾一季度，全球市场分化加剧，美股下跌，A 股及港股上涨，A 股市场内部同样显著分化，科技领涨，周期及红利下跌；债券市场也波动加剧，一季度资金面相对紧平衡，同时股市带动风险偏好回升，各期限各品种收益率普遍上行。

在长城基金马强看来，今年以来，股票市场带动整体市场表现，债券市场也明显受到股票市场影响，这其中发生了两个标志性事件：一是“924”的政策转向，体现了政策层面对于维稳市场的坚定决心，这对于市场而言是根本性的变化，影响可能持续数年；二是DeepSeek的崛起，打破了市场对中美AI发展差距的既有认知，中国科技资产将迎来系统性重估。

展望后市，马强目前对债市判断偏中性，他认为，资本利得空间可能不会太大，如果股票市场有一定调整，风险偏好会带来一定溢价，但当前可能是短期比较均衡的位置。

“一季度在央行的管控下，资金利率处于持续紧平衡状态，债券市场快速大幅度调整。之后央行态度有所变化，从央行第一天净投放开始，债券市场就没有继续创新低。近期，股票市场成交量一度回落，风险偏好变化给债券市场带来一定的收益率下行。如果在这个位置期待半年到一年维度有很好的资本利得机会，可能相对性价比一般。如果短期有额外回调，或可略微增加一些久期。”马强进一步指出。