关税冲击显现，但程度暂低于预期

2025年4月外贸数据点评

文 财信研究院 宏观团队

段雨佳伍超明

正文

事件：据海关统计，2025年4月份全国进出口总额5352.0亿美元，同比增长4.6%，较3月份回落0.4个百分点。其中，出口3156.9亿美元，同比增长8.1%，较3月份回落4.3个百分点；进口2195.1亿美元，同比下降0.2%，较3月份回升4.1个百分点；贸易差额961.8美元，较3月份减少64.6亿美元。

一、美国关税冲击和高基数共同拖累出口增速，但程度暂时低于预期

去年同期出口增速较前值回升9.0个百分点（见图1），大幅走高，是今年4月份出口增速回落的原因之一。从环比增速看，4月出口环比增速低于历史同期均值2.1个百分点，（见图2），说明还存在其他因素拖累出口增速。

分国家和地区看，在美国高额关税冲击下，4月份我国对美国出口同比下降21.0%，增速较3月份大幅回落30.1个百分点（见图3），拖累出口增速3.0个百分点。但4月份出口仍然保持较高正增长，超出市场预期，主要在于美国对不采取报复行为的国家实施了为期90天的关税暂停，在此期间仅征收10%的对等关税，这在一定程度上促使我国对其他地区转口贸易加速。如4月份对东盟、加拿大等地区出口分别增长20.8%、15.0%，较3月份分别回升9.3、2.1个百分点（见图3）。

分产品看，4月份机电产品出口同比增长10.1%，较3月份回落3.3个百分点（见图4），贡献了出口增速回落幅度的五成左右。分重点商品看，除陶瓷产品以外的劳动密集型产品以及大部分化工与贱金属产品出口增速均较上月下降，对本月出口增速形成拖累（见图5）。

从出口数量和价格看，出口数量增速和价格增速环比回落的品种分别为13种和6种，且数量增速回落幅度更大一些（见图6），说明数量因素是出口同比回落的主要拖累。

二、数量因素支撑进口增速小幅回升

去年同期进口增速较前值大幅回升10.3个百分点（见图7），去年基数大幅走高，表明基数效应不能解释4月份进口增速的回升。从进口量和价看，11种商品进口数量增速回升，8种商品进口价格增速环比下降，说明数量因素是进口增速回升主因。分产品看，农产品、大豆、粮食、铁矿砂、肥料、铜矿砂等商品进口数量增速出现回升，这一现象或与两方面因素有关：一是美国加征关税压力促使我国出于粮食安全战略考虑，加大了对大豆、农产品等关键物资的进口力度；另一方面也反映出国内需求在温和恢复（见图8）。预计随着国内政策聚焦于扩内需等重点领域集中发力，未来内需逐渐回暖有望对进口增速形成支撑。

三、预计关税冲击将导致出口增速下降7~11%，2025年全年出口增速约为0%

往后看，关税和价格因素或将对出口增速形成拖累，但我国出口仍具有利条件。一是美国关税政策将对全球贸易复苏带来冲击，且其朝令夕改、反复无常的关税政策也加剧了全球贸易更加碎片化的风险。二是中美双边加征关税幅度超过100%，这在很大程度上意味着短期内双边贸易已基本脱钩，将对我国出口产生显著冲击。三是原油价格受供应过剩影响面临下行风险，加上国内部分行业受出口下行影响，产能过剩压力或有所增加，PPI负增趋势难改，将对出口增速形成拖累。四是近年来我国贸易伙伴不断拓展、贸易结构持续优化，有效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力，或对出口份额形成一定支撑。

预计关税冲击将导致出口增速下降7~11%，2025年出口增速约为0%。根据WTO发布的《2025年世界贸易展望》预测，本次美国对等关税将导致美对中进口增速下降约77%，在此情形下，若不考虑任何转口贸易，预计本轮关税冲击将导致我国出口增速下降约11%。但鉴于全球产业链的深度重构需要时间缓冲，美国国内需求在一定程度上仍需依赖进口来满足，中国通过第三国转口贸易尚存较大回旋余地。因此，若考虑转口贸易因素，预计本轮关税冲击将导致我国出口增速下降约7%，但考虑1-4月出口累计增长6.4%，全年出口增速或在0%左右。

四：总结：4月份出口增速小幅回落、进口增速回升。出口增速回落主要源于当月关税冲击显效，对美出口大幅下降，同时高基数产生下拉作用。但当月出口仍然保持较高正增长，预计转口贸易加速发挥了重要作用。进口增速小幅回升，一方面或与我国对大豆、农产品等有关粮食安全的关键物资进口力度加大有关，另一方面源于国内需求持续恢复进口数量增速的回升。往后看，关税政策对我国出口的影响将进一步显现，国际大宗商品价格下降也会对出口增速形成拖累；但我国贸易伙伴多元化和贸易结构优化，能缓冲部分影响；预计本轮关税冲击将影响出口增速下降7%左右，考虑今年1-4月出口累计增长6.4%，2025年全年出口增速约为0%。

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