文/博时基金境外投资部基金经理 赵宪成

　　1月13日以来，港股自18600点附近开启反弹，尤其自2月以来，港股表现在全球市场中领先。在整体持续上行后，港股某些重要指数已逼近去年高点。

　　博时基金境外投资部基金经理赵宪成认为，这波反弹有四方面的影响因素。

　　一是启动时估值低。Wind数据显示，港股的估值启动时（1月13日）PB为0.93倍，PETTM 8.6倍，PE估值水平已经接近了2024年9月启动时的水平（PETTM 8.42倍）。

　　二是特朗普政府并没上来即实施“60%”的关税政策。此前的下跌在于市场担忧特朗普政府会大幅增加中国关税，而1月20日之后态度逐渐明朗，市场预期加征关税或为缓慢而阶梯式。

　　三是以恒生科技为代表的企业业绩呈现较为平顺地上修，使投资人增强了信心。

　　四是Deep Seek的出现让资金开始重新认识中国的AI行业，由于互联网巨头们包括阿里巴巴、腾讯、以及泛AI概念的小米、比亚迪，以及一些软件公司如金山、金蝶等都属于此方向，因而带来风险偏好的快速上行。

　　谈及当前港股所处的阶段和位置，他认为，短线来看，恒生指数是超买。2025年2月13日的高点估值比2024年5月份的高点估值要更高一些，原因是随着美国通胀的上行，美债收益率的预期上行变化较大。例如，2024年十一期间，当时的2025年美债利率预期是3.7%，而目前最新的美债利率预期在4.2%。

　　与A股相较而言，赵宪成表示，港股依然比A股具有性价比。“目前国债收益率较低的背景下，资金可能会切换到红利、高股息、公共事业。此外，如果经济的表现低于预期，港股向下的空间或小于A股；从跟踪业绩来看，恒生科技明显优于上证50、沪深300、中证800。”

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